达拉斯联储行长洛根：认为仍需至少两次25个基点加息，以使政策适度具有限制性

洛里·洛根主席演讲

2026年10月30日

达拉斯联储主席洛里·洛根访问戴维森学院期间发表了以下讲话。

感谢Fred Smith 教授，作出如此热情的介绍。很高兴再次回到戴维森学院。这所学校为我从事经济政策工作打下了坚实基础，我希望它也能为你们中的许多人做到这一点。

本周早些时候，我在华盛顿参加了联邦公开市场委员会（FOMC）会议。在开始讨论职业发展和领导力之前，我想简要介绍一下经济和货币政策前景。这些是我的看法，不一定代表我在FOMC的同事。

国会赋予FOMC双重使命：制定货币政策，以实现充分就业和物价稳定。重要的是，政策影响经济需要时间。因此，我们制定政策时着眼于经济走向，而不只是当前状况。在正常情况下，美联储的主要货币政策工具是联邦基金利率目标区间。因此，在会议上，FOMC会评估就业和通胀的走向，并讨论是否以及如何调整联邦基金利率目标区间，以最好地实现我们的法定目标。我来谈谈本周会议上我是如何进行评估的；会上我投票支持维持当前3.75%至4%的目标区间。

经济增长强劲。消费者支出稳健，尤其是受益于股市飙升最多的较富裕家庭。企业投资也很强劲。数据中心虽然备受关注，但制造商、国防承包商和能源公司也在加大投资。

经济增长会创造就业岗位，而劳动力市场处于平衡状态，或许略有收紧。失业率持续徘徊在4%以上。与去年年底相比略有下降，且接近大多数估算所认为的最低可持续水平。平均而言，雇主每月新增的就业岗位至少足以吸纳劳动力队伍的趋势性增长。

尽管劳动力市场处于平衡状态，但并不活跃。技术快速变化和地缘政治动荡加剧了雇主对未来用工需求的不确定性。他们不想失去现有员工，但也不愿承诺雇用新员工。企业招聘和裁员都很慢。这种就业市场让刚刚起步的新毕业生以及任何需要找工作的人处境艰难。作为一个国家，我们必须确保劳动力市场对所有人都运转良好。然而，货币政策应对的是供需之间的周期性错配，无法解决雇主不确定性等结构性问题。我的评估是，在强劲总需求的支撑下，经济正实现充分就业，并有望继续保持这一态势。

谈到物价稳定，FOMC的目标是将个人消费支出价格指数（PCE）衡量的年通胀率维持在2%。近六年来，我们一直未能达到这一目标。尽管通胀已从疫情后的峰值回落，但目前尚未一路回到目标水平。

这令人无法接受。物价上涨会掏空父母的钱包，让他们难以买菜养活孩子；也会让刚租下第一套公寓的年轻人难以支付房租。投入成本不可预测地上涨，会让企业更难规划投资和创造就业。通胀还会加重纳税人的负担，因为公共服务、学校和国防都由纳税人出资。我们必须恢复物价稳定。

FOMC以总体通胀率为目标，但总体通胀包含一些波动较大的价格，这些价格并不能很好地指示未来走势。剔除这些波动性价格或极端价格变动的指标，能更好地反映总体通胀可能的趋势。例如，核心PCE通胀不包括食品和能源价格，因为这些价格对预测未来总体通胀的作用相对较小。截至9月的12个月里，核心PCE通胀率为3.1%，最近一个月的数值更高。（尽管这些数据是在FOMC会议次日公布的，但会议召开时，根据其他数据序列已能做出准确预测。）数据显示，许多商品和服务都面临广泛的价格压力，而不仅仅是受关税和能源冲击等临时因素影响的商品和服务。其他指标同样表明，通胀趋势明显高于FOMC的2%目标。

当通胀趋势过高而劳动力市场仍保持平衡时，FOMC只实现了两项目标中的一项。货币政策应如何调整，才能纠正这一状况？

据我所知，极少有机构、也没有任何个人会按联邦基金利率借贷。汽车贷款、抵押贷款和企业债务通常都采用长期利率。联邦基金利率目标区间通过影响这些长期利率和其他广泛的金融状况来影响经济。

目前的金融状况正在为经济提供助力。正如我所说，今年股市显著上涨。近几周信用利差有所扩大，但按历史标准衡量仍处于低位。银行依然积极放贷。

2026年以来，长期利率大幅上升；以10年期美国国债为例，涨幅接近整整一个百分点。但这些较高的长期利率对经济的拖累，并没有你可能预想的那么大。利率上升主要是因为投资者预期名义增长会更强劲、中性利率会更高。因此，市场利率走高更多是在传递这样的信息：投资者认为货币政策仍有工作要做；而不是说利率本身对经济活动构成了新的阻力。

经济前景始终面临风险。乌克兰和中东冲突升级或缓和，都可能改变能源价格走势，进而影响通胀和需求。随着企业进一步了解人工智能的用途，以及各国政府考虑如何制定针对这项可能带来变革的技术的政策，企业投资可能增强，也可能减弱。通胀和就业预测始终只是预测，存在不确定性；作为一名政策制定者，我对自己预测未来的能力持谦逊态度。

但政策制定者必须根据现有信息，在不确定性中作出决策。我预计，除非出现意外冲击，否则在没有任何货币政策限制的情况下，通胀将继续高于目标水平。我目前估计，联邦基金利率目标区间至少比能够形成一定温和限制、并开始使通胀趋势回归目标水平的利率低50个基点，即半个百分点。

9月将联邦基金利率目标区间上调25个基点后，FOMC在本周的会议上暂缓了加息。受科技投资前景和地缘政治局势相关消息影响，金融市场一直波动。在这种环境下，更渐进地调整政策有助于家庭、企业和市场参与者适应较高利率，并降低经济活动出现不必要的急剧恶化的风险。此外，只要市场参与者了解FOMC的政策计划，每次加息的具体时机对借款人支付的长期利率影响不大。

暂缓一次会议并不会改变货币政策的最终目标。事实上，明确这一目标，能让FOMC更好地帮助经济适应，并获得暂缓加息所承诺的益处。鉴于当前的前景，我仍明确认为，FOMC需要至少再加息两次，每次25个基点。在那之后，我认为暂停加息并审视经济和金融形势，以确定可能需要采取哪些进一步措施，是合理的。最终目标应是使政策具有温和的限制性，从而可持续地实现充分就业和物价稳定。当然，如果经济前景和风险发生变化，我也会调整自己的政策看法。

谢谢。我期待与大家就职业发展和领导力展开交流。

注

感谢 Sam Schulhofer-Wohl 协助准备这篇讲话。

Lori K. Logan