美国2026年第三季度GDP增长3.4%，就业市场强劲

介绍

特朗普政府时期的经济强劲，得益于企业在设备和知识产权产品上的强劲投资，以及家庭消费的稳步增长。在2026年前三个季度，企业固定投资（BFI）以年率计算增长了超过10%，这得益于新设备和知识产权的投资。自2025年12月以来，私营部门在不断扩大的行业范围内新增了63.4万个净就业岗位。失业率和初次失业申请保持在低位，自总统就职以来，实际周薪有所增长。

实际国内生产总值（GDP）

2026年第三季度（3Q26）的经济增长速度是过去四个季度中最快的。根据初步估计，实际GDP以年率计算增长了3.4%，比2Q26的2.2%大幅加速。私人部门的核心需求依然异常强劲，私人国内最终购买（PDFP）——即个人消费支出（PCE）、企业固定投资（BFI）和住宅投资的组合——以年率计算增长了4.9%，这是五年多以来的最快增速，并且在2Q中增长了4.6%。除了从短期疫情衰退中复苏期间PDFP的异常增长外，这是自2014年以来首次连续两个季度增长超过4.5%。2Q和3Q26的强劲PDFP增长表明，经济在未来季度中已经稳固的增长能力得到了显著提升。

• BFI grew by 12.7% at an annual rate in 3Q26 – after the very rapid paces of 9.0% in 2Q and 9.9% in 1Q26 – and alone contributed 1.8 percentage points to GDP growth. The third quarter’s rate was the fastest in 15 years, outside of wide swings seen during the pandemic.
  • 设备投资以年率计算增长了20.9%，这是连续第三个季度两位数的增长，使2026年至今的年化率达到了16.6%。尽管与超级智能相关（SI相关）的投资在前三个季度推动了设备资本支出达到创纪录水平，但3Q26的资本支出增长是广泛分布的。工业设备投资以年率计算增长了24.7%，继2Q26的27.0%年化增长之后。
  • 知识产权产品投资以年率计算增长了8.4%，反映了企业持续高水准的软件投资以及研发活动。
  • 结构投资在3Q26强劲转为正值，以年率计算增长了5.4%，而上一季度仅增长了0.1%。3Q26的结构投资是自2023年第四季度以来最强的，而且本季度标志着三年来首次连续两个季度的结构投资增长。数据中心的支出在3Q26加速至三位数的增速。
• 持续强劲的个人消费支出（PCE）约占美国经济的三分之二，仍然是GDP增长的最大推动力。3Q26的PCE以年率计算增长了3.8%，与2Q的增速一致，并为实际GDP增长贡献了2.5个百分点。3Q26的消费者服务支出加速增长（由医疗保健服务和餐饮及住宿服务推动），而商品支出保持稳健（由处方药推动）。
• 住宅投资以年率计算下降了3.3%，逆转了2Q的2.8%增长。住宅投资的下降使增长减少了0.1个百分点。单户建筑和经纪人佣金的支出（后者与现有房屋销售有关）均出现下降，超过了多户建筑投资的轻微增长。

在剩余的GDP组成部分中，贸易逆差扩大，对增长的拖累更大。商品和服务出口下降，主要受石油及相关产品拖累——尽管知识产权服务出口以两位数的速度增长。同时，进口激增，主要是非汽车类资本货物。这些进口使美国企业能够满足资本支出激增带来的需求。总体而言，净出口对GDP增长减少了3.3个百分点。

相比之下，私人库存变化和总政府支出都对经济增长有所贡献。联邦政府对增长的贡献大幅上升，反映出国防支出增加以及战略石油储备的提取减少。同时，州和地方政府支出基本持平。公共支出和私人库存变化合计为2026年第三季度实际GDP增长贡献了2.5个百分点。

劳动力市场

2026年第三季度的就业增长与就业平衡一致，劳动力市场的其他指标依然健康（参见表2 - 劳动力市场指标）。私营部门就业增长和失业率表明了一个充分就业的经济——即就业增长稳定，既没有失业率上升，也没有工资带来的通胀压力。尽管整体劳动力参与率略有下降，但25至54岁年龄段的劳动力参与率（LFPR）仍保持在较高水平。职位空缺在绝对数量和相对于失业人数方面都相对稳定。初步的2026年第四季度数据显示，截至10月中旬的失业救济申请人数接近数十年来的低点。

• Net new payrolls averaged 51,000 per month in 3Q26. Year to date, establishments have added an average of 68,000 jobs per month in 2026.
  • 私营部门继续引领就业增长，薪资就业创造已经开始在各个行业中扩展。在2026年第三季度，私营部门平均每月就业增长为5.4万，较2026年第二季度的每月7.9万有所放缓。自2023年初以来，首次出现医疗和教育服务在私营部门就业增长中所占比例不到一半，而制造商、批发贸易商以及运输和仓储公司则实现了稳固的净就业增长。
  • 2026年第三季度，政府雇员数量略有下降，平均每月减少4,000个岗位，这主要是由于地方政府的原因。联邦政府总雇员数量继续维持在约268万名员工，较2025年1月的301万名有所下降。
• 2026年第三季度失业率进一步下降至平均4.1%——低于上半年的平均4.3%。这与主流对非周期性失业率的估计一致，即与稳定的通货膨胀和稳定的经济增长一致。
• Wage growth remained solid in the third quarter: over the year through September 2026, nominal average hourly earnings (AHE) for all employees were up 3.0%, and average weekly earnings were up 3.6% over this period. The difference between AHE and AWE growth reflects a small increase in average weekly work hours.
  • 所有私营部门工人的就业成本指数（ECI），该指数控制了组成变化并包括员工福利，在截至2026年9月的一年中上涨了3.4%。这比第二季度的增长速度略快，反映出工资增长稳定，员工福利略有加快的增长。
• Labor force participation declined slightly in 3Q26, partly reflecting ongoing demographic pressures. The overall LFPR slipped to an average of 61.6% in 3Q26 from 61.7% in 2Q26.
  • 尽管2026年第三季度适龄劳动力参与率（LFPR）略有下降至83.5%，但仍比2020年1月前一个商业周期的峰值高出0.4个百分点。适龄男性劳动力参与率尤其具有韧性：该群体在2026年第三季度的LFPR平均为89.3%，仅比前一个商业周期的峰值低0.1个百分点。
• 7月和8月的月度职位空缺平均为720万，是最新可获得的数据，比第二季度减少了20万，但比2025年第四季度和2026年第一季度的每月690万有所增加。7月和8月的职位空缺与失业人数的比率平均为1.0。
• Other indicators reflect labor markets’ ongoing health and stability.
  • 裁员率保持稳定，接近历史低点，自2024年年中以来雇佣率也保持稳定。
  • 2026年第三季度初失业救济申请人数呈下降趋势，并且到10月中旬，其水平仍异常低，按历史标准来看。
  • 7月份商业申请达到576,000多的创纪录高点，并且在第三季度保持高位，表明新企业数量可能增加，为美国企业家带来相关机会。

通货膨胀

截至2026年9月的12个月里，总体消费者价格指数（CPI）上涨了3.7%，高于截至2025年9月的3.0%年度CPI通胀率。能源通胀约占涨幅的40%。

• 总体通胀率在2026年第三季度平均每月上涨0.4%，高于第二季度的0.2%（参见表3 - 通货膨胀指标）。
• 2026年第三季度能源价格通胀加速。能源商品和服务的CPI通胀率在第三季度平均每月为1.9%，高于第二季度的每月平均0.6%，但仍远低于第一季度的每月平均3.2%。
• 食品价格通胀在第三季度平均每月为0.1%，低于第二季度的0.3%。由于食品在家消费类别中的压力——包括牛肉和咖啡价格——有所缓解。截至2026年9月的12个月里，食品价格通胀率为2.5%，比去年同期的水平低0.6个百分点。

截至2026年9月，排除了食品和能源等波动性成分的12个月核心CPI通胀率为2.6%，低于截至2025年9月的3.0%。按月平均计算，核心通胀率在2026年第三季度上涨至0.3%，而前两个季度的平均为每月0.2%。

• 2026年第三季度，核心商品价格平均上涨了0.2%，而第二季度则每月下降0.1%。其中一半的波动归因于新车和二手车，这些产品从第二季度开始从通缩力量转变为通胀力量。尽管如此，截至2026年9月，核心商品通胀率在12个月内为0.7%，是自2025年6月以来的最慢水平。
• 住房租金通胀在2026年第三季度放缓至每月0.3%，低于第二季度的0.4%。截至2026年9月的年度住房租金通胀率为3.2%，远低于去年同期的3.7%，略低于疫情前的平均3.3%。住房租金服务（主要居所租金和业主等价租金）的通胀自2024年以来已有所缓解。
• 在第二季度放缓一半后，非住房核心服务的通胀在第三季度平均每月上涨0.4%。非住房核心服务的加速主要归因于交通服务的上涨。截至2026年9月的12个月里，非住房核心服务通胀率为3.1%，略低于去年同期的3.2%。

PCE价格指数与CPI在权重和方法学上存在显著差异。在过去20年中，12个月CPI通胀率平均比PCE通胀率高出约0.35个百分点。截至2026年9月的12个月里，总体PCE通胀率为3.6%，高于截至2025年9月的12个月2.8%。美联储对总体PCE通胀的目标是2%。

前景风险

展望未来几个季度，美国经济前景有利，经济学家认为经济衰退的风险较低。根据《华尔街日报》10月对经济学家的调查，未来12个月发生经济衰退的平均概率仅为24%，与7月调查的25%基本持平。调查显示近期的经济前景有所改善。2026年的实际GDP增长预期上调了0.3个百分点至2.4%，而2026年12月的预期失业率则下调至4.2%。与7月调查相比，受访者预计总体通胀略有上升，核心通胀下降，利率更高。

能源价格和地缘政治不确定性： 地缘政治的不确定性仍然是中期通胀前景的风险。能源价格是通胀中最易波动的类别之一，反映了这种不确定性。事实上，能源商品和服务的CPI在7月下降了1.5%，但在8月反弹了2.1%，9月反弹了5.2%。能源价格波动的时间、持续时间和幅度会增加其他商品和服务的通胀风险——例如食品（通过肥料和农业设备的燃料）和机票价格——给中期通胀前景带来不确定性。

重要的是，特朗普政府的政策使美国经济更能抵御全球油价波动的影响。这种韧性是由于一系列政策的实施，包括放松监管措施，这些措施增加了石油和天然气的生产和出口，以及在国外采取的战略措施，使美国原油需求增加，并增加了美国以外地区向美国的供应。2025年的国内原油平均产量相比2024年的平均产量增加了每天35万桶，而2026年由于美国生产商继续建设美国基础设施，产量和出口进一步增加。美国正日益成为世界上最大的石油产品和天然气生产国，并且是这两种产品的净出口国。

企业固定投资和制造业前景： 最近的数据显示，经济正处于政策驱动的资本支出繁荣的早期阶段。自政府通过其标志性税法（《家庭减税法案》）以来，实际企业固定投资（BFI）到2026年第三季度累计增长了9.4%。税法中的规定——如研发的全额扣除、对商业设备投资的100%附加折旧扣除，以及恢复对资本密集型制造商利息支出的可扣除性——促成了这种快速的商业投资增长。事实上，仅企业设备投资就在过去四个季度中为GDP增长贡献了0.8个百分点，而对知识产权产品的支出则贡献了0.5个百分点。

税收法还包含了一项临时条款，允许对新建非住宅制造业设施的成本进行全额折旧扣除。尽管自2024年年中以来，工厂和制造业结构的实际投资有所下降，但制造业前景似乎依然乐观。自2025年9月以来，与非住宅建筑建设相关的就业岗位增加了116,000个，预示着随着新设施的完工和产品的部署，制造业部门将出现增长。此外，制造耐用品的企业到目前为止，其员工人数已增加了101,000人。耐用品制造业的职位空缺增加了93,000个，而裁员和解雇人数减少了7,000个。

这场资本支出热潮对未来的经济增长有利。资本支出与生产率增长相关，而生产率增长是政府经济议程的战略支柱：生产率增长有助于推动更强的经济增长，并且作为积极的供给侧发展，通常具有去通胀效应，同时促进工资增长。

利率：截至2025年底，10年期国债收益率为4.18%。截至10月30日，该收益率上升了76个基点。这一上涨可能受到多种因素影响，包括对美国增长预期的乐观情绪，以及与SI相关的投资对资本需求的增加。

自去年以来，经济学家的预测有所改善：根据2025年10月报告，五年后实际GDP增长的蓝筹共识从1.9%上升至2026年10月报告的2.1%。改善的增长前景可能导致利率上升，因为企业投资的回报率上升。对信贷的需求增加以资助资本投资也与利率上升相关。

经济前景的风险在于，更高的借贷成本可能使联邦债务轨迹恶化。然而，美国财政可持续性似乎并不是今年利率上涨的主要驱动因素。即使在债务与GDP比率较低的国家中，利率上涨也已成为一种全球现象。

超智能（SI）：近期几个季度，对超智能的投资已成为经济增长的重要驱动力。在2026年的前三个季度，以软件、计算机和硬件以及数据中心结构相对于大型语言模型趋势前的BFI为基准的SI驱动投资，占GDP增长的近30%。

从长期来看，企业持续对超智能的投资可能会带来效率提升，尤其是在服务业等生产率增长较慢的行业中。然而，生产率提升的时间和幅度尚不确定，对劳动力市场构成的影响也尚不明确。如果超智能的整合作为一种标准技术改进，生产率增长可能在一段高于趋势的增长期后恢复到历史水平。另一方面，超智能可能具有变革性，并永久性地提升生产率的路径，因为它使工人能够比过去更快地建立技能和人力资本。

劳动力市场：尽管劳动力市场处于平衡状态，但劳动力数据显示，与过去相比，职位流动率较低，这可能使经济在面对负面冲击时吸收疲软的能力减弱。到目前为止，今年的中位私营部门招聘率是3.6%，而2019年的中位数为4.2%。

相比之下，私营部门的裁员和解雇率一直保持在历史低点附近，8月的裁员率仅为1.2%。较低的人员流动环境表明劳动力市场处于平衡状态，但也表明一旦出现重大冲击，市场可能失去平衡，因为招聘可能无法抵消裁员和解雇率的上升。

结论

美国经济依然具有韧性，前景良好。历史高位的资本支出和稳定的家庭消费增长提高了经济的自我可持续增长能力。在劳动力市场方面，失业率和裁员率低，工资上涨，新企业申请量达到历史新高。尽管能源市场影响了总体通胀，但美国经济对霍尔木兹海峡石油供应波动具有韧性，随着伊朗冲突的停止，能源价格应会回落。

特朗普政府成功地管理了主要的财政立法，以防止历史性的税收增加，并降低了资本成本，这提高了市场对回报的预期。自2025年7月通过以来，我们已经看到显著的商业设备投资，包括工业设备。事实上，当前的宏观经济状况预示着私营部门引领下经济将实现增长。22%的小企业报告称，计划在未来六个月进行资本支出，而商业圆桌会议报告称，其首席执行官对资本支出的预期指数目前已达到自2022年初以来的最高水平。

宣布的对美国制造业、生产和创新的投资总额达数万亿美元，反映了全球对美国作为投资目的地的信心。这一资本支出热潮得益于政府政策，允许设备和研发的全额扣除、关税和回岸激励措施以及放松监管。特朗普政府实施和计划的综合政策为经济增长奠定了坚实的基础，并将为所有美国人带来繁荣。

表1 - 实际国内生产总值

来源。经济分析局，《国内生产总值（初步估计），2026年第三季度》。

表2 - 劳动力市场

来源。劳工统计局，《就业情况 - 2026年9月》；《职位空缺与劳动力流动 - 2026年8月》。

表3 - 通货膨胀

来源。劳工统计局，《消费者价格指数 - 2026年9月》。美国经济分析局，《个人收入和支出，2026年9月》。

¹ 对于CPI，12个月的增长未进行季节性调整。

² 从CPI数据推算得出。