达拉斯联储主席洛根支持维持利率区间，但反对暗示下一步更可能降息的FOMC措辞

2026年5月1日

在本周的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上，我支持维持联邦基金利率目标区间不变的决定。不过，我反对会后声明中暗示下一次调整目标区间最可能是降息的措辞。

声明称：“在考虑联邦基金利率目标区间进一步调整的幅度和时机时，委员会将仔细评估新获得的数据、不断变化的前景以及风险平衡。”这一措辞源于FOMC去年秋季连续三次降息。在这一背景下，“进一步调整”意味着下一次利率变动（无论何时发生）最可能（尽管并非必然）是再次下调目标区间。我不同意这一对政策前景的判断。

我越来越担心通胀需要多长时间才能完全回到FOMC的2%目标。国会赋予FOMC制定货币政策以实现充分就业和价格稳定的职责。FOMC已多次重申，个人消费支出（PCE）价格通胀率为2%最符合这些职责。然而，PCE价格通胀率已连续五年多高于2%。为了预测总体通胀的走势，我会参考剔除极端价格变动或价格波动较大类别的通胀指标。即便在近期能源及其他大宗商品价格上涨之前，这些指标也一直明显高于2%，因此通胀何时才能回到目标仍存疑问。中东冲突增加了供应中断持续或反复发生的可能性，或会带来进一步的通胀压力。与此同时，劳动力市场保持稳定，失业率较低，就业人数的增长与劳动力规模的增长相当。

然而，经济前景高度不确定。如果关税相关的价格上涨消退、住房价格继续走软且大宗商品供应中断迅速缓解，通胀前景可能改善。另一方面，通胀也可能持续居高不下。在贸易模式、技术、能源成本和移民变化等多重因素交织影响下，劳动力市场可能走强，也可能走弱。根据这些情景中哪一种成为现实，FOMC下一次调整利率，无论是加息还是降息，都可能是合适的。

当FOMC像近期会后声明那样就未来利率可能走势提供前瞻指引时，这种指引是一项重要的政策工具。它会影响金融状况和经济，并影响FOMC实现充分就业和价格稳定目标的情况。同样，家庭和企业也会依赖这些指引制定未来计划。FOMC提供前瞻指引时，指引应当反映政策前景。鉴于货币政策面临双向风险，我认为FOMC此时不应提供暗示倾向于降息的前瞻指引。