圣路易斯联储分析：美国有效关税率从2025年末的11%降至2026年5月略低于7%，关税通胀影响趋稳

主要要点

美国进口商品的有效关税税率从2025年末的峰值11%降至2026年5月的略低于7%。有效关税税率衡量进口商实际支付的税率，与公布的税率有所不同。
2026年2月之后，有效关税的降幅更为明显，反映了关税及税率的下调。贸易流向转向关税较低的产品和国家，也可能发挥了作用。
一项模型显示，近几个月关税向消费价格的传导已趋于稳定，这意味着关税对通胀的影响似乎已趋于平稳。
2026年2月之前，估算的关税影响占通胀超出美联储2%目标部分的很大比例。自2026年3月以来，其他因素似乎是通胀超标的主要驱动因素。

自2025年初以来，关税一直主导着美国贸易政策，并成为推动消费者价格持续上涨的重要因素，这种涨势一直延续到2025年年中及2026年初。在一篇2025年10月的经济观察博客文章中，我们探讨了美国进口商品关税上调如何开始反映在消费者价格中，尤其是在车辆、电子产品和家具等耐用品类别中。近几个月，我们看到一些令人鼓舞的迹象，表明关税的通胀影响可能正在趋于稳定。这项分析早于7月23日宣布征收的第301条关税。

2026年上半年有效关税下降

关税对通胀影响的一个重要变化是有效关税税率下降；该税率以关税总收入除以进口总值计算。有效关税税率衡量的是过去某一时期内，进口商实际支付的平均税率占进口价值的比例。由于贸易协定、豁免及其他因素，它与关税税则中列出的税率有所不同。有效关税在2025年末达到11%的峰值后一路走低；美国最高法院于2026年2月就依据《国际紧急经济权力法》征收的关税作出裁决后，降幅更为明显。（见下图。）截至2026年5月，有效关税税率已降至略低于7%。

有效关税税率下降，标志着相较于2025年不断升级的贸易紧张局势发生了显著转变。这一下降趋势主要与最高法院裁决以及美国与不同贸易伙伴达成双边协议后实际取消关税和下调税率有关，但也可能反映出贸易流向转向关税较低的产品和国家，或转而采用其他策略来规避关税负担较重的进口商品。有效关税下降应有助于缓解进口成本的上行压力，并最终减轻消费者价格的上涨压力。

关税对通胀的影响已趋于平稳

为了了解观察到的通胀中有多少可归因于关税，我们计算了在没有关税影响的情况下通胀会达到什么水平。为此，我们采用了此前博客文章中概述的方法，并估算了关税向个人消费支出（PCE）价格的传导情况。

下图显示了关税（深蓝色）和其他因素（浅蓝色）对观测到的“超额通胀”的贡献。超额通胀的计算方式为实际 PCE 通胀率减去美联储 2% 的目标。核心通胀不包括波动性较大的食品和能源价格。如图所示，截至 2026 年 2 月，超额通胀很大一部分来自关税的估算影响。然而，自 3 月以来，其他因素似乎成为超额通胀的主要驱动因素，这可能反映了近期能源价格上涨等因素。

这些发现取决于对关税向 PCE 价格传导效应的估算系数，该系数自 2026 年 2 月以来一直保持稳定。结合较低的有效关税税率，我们的估算显示，关税对通胀的影响在过去几个月似乎已趋于平稳，甚至略有下降。

展望未来

尽管关税仍在推高消费者价格，但我们的估算表明，这种压力已有所缓和。不过，关税对通胀的贡献最终将取决于未来几个月关税的变化情况。目前尚不清楚，最高法院裁决后实施的临时措施到期之际，7 月下旬宣布对美国贸易伙伴征收的新关税将如何影响有效关税税率，进而影响关税对整体通胀的贡献。如果有效关税税率稳定在当前水平，或继续下降，我们预计关税对整体通胀的贡献将进一步减弱。

注释

本分析完成于 7 月 23 日宣布实施 301 条款关税之前。
有效关税税率衡量的是在过去一段时期内，进口商平均实际支付的关税相对于进口额的比例。由于贸易协定、豁免和其他因素，该税率与关税税则表中公布的税率不同。
核心通胀不包括波动性较大的食品和能源价格。