达拉斯联储《能源指标》：预计2026—2027年全球原油库存增加，美国油气投资或继续下降

2026年2月12日

注：2026年2月12日发布的《能源指标》是每季度多次发布的最后一期。今后将每季度发布一期。

随着供应增长持续超过消费，预计未来一年全球石油库存将增加。预计美国原油产量将保持稳定，持续的效率提升将为其提供支撑。油气行业就业人数有所下降，但预计将趋于稳定。油价走软拖累了油气投资，仅对整体经济增长造成温和拖累。

石油供需平衡与美国原油产量

全球市场供应充足

根据主要能源机构、咨询公司和投资银行的预测共识，2026年和2027年全球石油库存将进一步增加约190万桶/日（mb/d）（图1）。这是由于非OPEC国家产量上升，同时全球液体燃料消费增长温和但有所加快。

历史上，原油价格难以经受如此大的供过于求，最终会大幅下跌。但西德克萨斯中质原油（WTI）的平均价格并未如此，而是从2024年7月的每桶81美元稳步下滑至2025年12月的58美元。

尽管相当一部分过剩原油仍在运输途中或处于浮仓储存状态，中国已大量采购这些“过剩原油”，用于战略和商业库存。这些库存过去一年可能以较快速度增长——不过相关估算和预测各不相同。该数字并未公开报告，而是根据官方数据、卫星图像及其他来源推算得出。许多分析师预计，这类采购将持续到2027年。

随着二叠纪盆地产量趋于平台，美国原油产量预计基本持平

2025年，WTI价格和活跃钻机数量（见下文）均有所回落，但美国原油产量仍增加近0.4 mb/d，达到13.8 mb/d。多项预测的平均值显示，未来两年产量将有所下降。预计2026年年末美国石油产量约为13.6 mb/d，2027年年末则接近13.5 mb/d，整体降幅不到0.3 mb/d（图2）。

油田生产率与油气行业就业

钻井效率提高，减少了维持产量所需的钻机数量，尤其是在二叠纪盆地。截至2025年12月，二叠纪盆地的钻机数量为248台，远低于2018年的471台；若要在2025年每天铺设同等长度的井管，钻机数量就需达到这一水平（图3）。  虽然二叠纪盆地的效率提升最为显著，但其他产区的钻井效率也大幅提高。

钻井和完井效率、井位部署及其他油田技术持续提升，即使控制井长因素，新井投产头两年的平均累计产量仍在不断提高。据美国能源信息署称，尽管油价低迷、钻机数量减少，国内原油和凝析油产量仍于2025年末升至13.8 mb/d。这三年来行业大规模整合，也显著冲击了行业就业。

油气行业就业人数是否趋于稳定？

美国劳工统计局（BLS）2026年2月11日发布的数据向下修正了2025年油气行业就业增长情况。与2024年相比，截至2025年12月，就业人数如预期般在支持活动领域减少了11,200个，在油气开采领域减少了4,400个。油气田机械制造等相关行业的就业人数也有所下降（减少500个），而管道运输业则有所增长（增加3,000个）（图表4）。

截至12月的12个月内，这些行业合计减少了13,000个就业岗位，比最初估算的多4,000个，与去年秋季公布的全国数据修订预览中关于采矿和伐木业的情况一致。这也反映了达拉斯联储2026年1月初发布的德州就业人数初步基准调整对德州就业人数的修正结果。该分析发现，最初基于调查数据得出的就业人数高估了约9,000个。德州的行业就业人数占全美一半以上。BLS通常会在3月初正式修订州和地方就业数据。

预计2026年就业人数不会有太大变化。达拉斯联储2025年第四季度能源调查的受访者表示，无论企业规模大小，大多预计2026年就业人数将保持不变。尽管调查结果取决于今年市场走势，但这意味着，近期行业整合、生产率提高和油价低迷造成的就业损失可能大多已经结束。

油气行业投资与资本支出

2025年油气私人固定投资下降

2025年第四季度，WTI实际价格同比下跌 22.5%，同期油气私人固定投资实际增幅下降11.6%。相较上年同期，这两项指标在过去10个季度中有9个季度下滑。

从美国国内生产总值来看，油气私人投资下降11.8%，使2025年GDP年度增速小幅减少0.06个百分点（图表5。）

油气支出可能进一步下降

达拉斯联储2025年第四季度能源调查中，企业高管对2026年资本支出的预期各不相同。近70%的受访者表示，与2025年相比，资本支出将略有变化或保持不变。另有20%预计将大幅减少，11%预计将大幅增加（图表6。）

行业、机构和投资银行对2026年支出的预测各不相同，纳入了多种不同的全球情景和油价假设。与达拉斯联储调查结果一致，预计美国名义油气资本支出从2025年到2026年将大致下降4 percent至6 percent。不过，预计加拿大、圭亚那、西非和巴西等地支出的增加，将部分抵消2026年全球生产支出受到的国内拖累。

注意：由于修订，数据可能与此前发布的数字不一致。

关于能源指标

如有问题，请联系Adefemi Abimbola或Jesse Thompson。能源指标按季度发布。