达拉斯联储《能源指标》：2026年6月能源价格、库存、炼油利润与出口变化

2026年8月20日

自伊朗冲突爆发以来，2026年全球能源市场仍面临更大的波动和不确定性。霍尔木兹海峡关闭导致供应受限，推高了原油价格。原油价格上涨进一步传导至下游，推高了燃料价格。与此同时，与伊朗和俄罗斯战争相关的炼油厂意外停产，也给燃料价格带来额外压力。

历史石油库存与价格

原油与天然气价格走势分化

今年原油价格大幅上涨（图表 1）。在美国原油产量占比达48%的二叠纪地区，西德克萨斯中质原油（WTI）的通胀调整后价格在第二季度升至平均每桶94美元，较第一季度上涨27%。7月1日至8月8日，WTI平均价格约为每桶79美元。

相反，自冲突爆发以来，二叠纪地区（Waha）的天然气价格有所下跌。2026年第二季度实际平均价格为每桶油当量-17美元，较第一季度下降108%。二叠纪地区的天然气管道运力严重受限，许多生产商不得不额外付费，才能为该地区油气井产出的天然气找到去处。随着生产率提升和油价走高推升石油产量，伴随而来的天然气供应增加，令Waha价格进一步跌入负值区间。

1月下旬因严寒停产后，二叠纪盆地的产量增幅有限。2026年第二季度，美国平均日产量总计为1,380万桶。多项预测的平均值显示，到2027年底，美国原油和凝析油产量将缓慢增至略低于1,400万桶/日。

经合组织液体燃料库存持续下降

在应对俄罗斯入侵乌克兰后对俄原油制裁而释放战略石油储备（SPR）的行动结束后，经合组织（OECD）国家的石油库存于2023年稳定在约32亿桶。尽管2025年库存有所回升，主要得益于非OPEC+产量增加和地区进口上升，但2026年前三个月，经合组织石油库存总量相较疫情前水平仍处于结构性偏紧状态（图表 2）。

3月霍尔木兹海峡实际上对航运关闭后，浮动储油（储存在受制裁油轮上）、商业石油库存和战略石油库存开始下降。最新的经合组织综合数据（截至5月）显示，美国和经合组织国家的库存降至近10年来最低水平，约为51亿桶。

自5月以来，美国数据表明库存进一步下降；在霍尔木兹海峡部分重新开放后，美国石油总库存于6月中旬至7月间趋于稳定。然而，随着冲突持续、局势更加不确定，许多托运商及其保险公司不愿冒险通行，海峡交通再次受限。8月初，美国原油和石油产品库存为15.3亿桶，其中包括战略石油储备（SPR）。与年初原油和石油库存为17.1亿桶相比，减少了1.78亿桶。

炼油利润率与全球成品油价格

炼油利润率大幅攀升

截至7月31日当周，布伦特5:3:2裂解价差较3月初上涨35美元，达到67美元，增幅为109.2%。同期，西德克萨斯中质原油（WTI）5:3:2裂解价差上涨36美元，增幅为122%（图表 3）。

裂解价差是原油与精炼产品价格之间的差额，可作为炼油商盈利能力的指标。5:3:2裂解价差指的是产出比例：每加工五桶原油，炼油厂生产三桶汽油和两桶馏分油。价差走高会促使炼油商提高产量，也可能激励企业调整不同产品的裂解比例，不过这种调整的技术能力有限。

2025年裂解价差已处于高位，部分原因是乌克兰袭击俄罗斯基础设施以及国际制裁，柴油、航空燃油和其他馏分油尤其如此。2025年，约有500万桶/日的精炼产品经霍尔木兹海峡运输；与石油相比，燃料改道运输的能力相对有限。除了这些燃料供应损失外，中国还限制了精炼产品出口，切断了全球大部分炼油过剩产能。中国在7月部分放宽燃料出口禁令，但随后乌克兰袭击升级，俄罗斯出口受到限制，导致多达200万桶/日的俄罗斯原油加工能力停运。

近期事件对全球炼油和加工基础设施造成的损害性质尚不明确；维修可能需要一个月至一年多，具体取决于受损部件及损坏程度。炼油厂停产且没有足够的闲置产能予以替代时，停产会减少成品油供应，在其他条件不变时推高燃料价格。不过，在这种情况下，炼油厂停产也会降低石油消费，从而对原油价格形成下行压力并扩大裂解价差。即使原油和成品油价格都在下跌，这种情况也可能发生。

全球成品油价格回落

近期伊朗地缘政治冲突爆发后，全球柴油、汽油和航空燃油价格大幅上涨（图表 4）。价格最初在第一季度上涨，但在年中霍尔木兹海峡交通部分恢复后有所回落。

美国成品油出口

美国原油出口激增

6月，石油产品出口量从一年前的 6.9 mb/d 增至 7.6 mb/d（增长 8.9%），随着夏季持续推进，增速仅略有放缓（图 5）。美国炼油厂开工率超过 95%，美国墨西哥湾沿岸地区更是超过 97%；而在伊朗战争之前，情况基本已是如此。这意味着价格上涨时可提高开工率的闲置炼油能力相对有限，因此出口增长消耗了国内库存。

同样，6月美国原油出口量同比增长 25.4%，从约 3.6 mb/d 增至 4.5 mb/d，随后在夏季中期回落至 3.6 mb/d。如图 1 所示，这一增长并非由产量增加推动，而主要是由于从战略石油储备（SPR）释放原油，流入一个已接近可持续最大产能的国内炼油市场（图 5）。

注：由于修订，数据可能与先前发布的数字不一致。

关于能源指标

如有问题，请联系 Adefemi Abimbola 或 Jesse Thompson。能源指标按季度发布。