达拉斯联储《第十一联储区褐皮书》：经济活动略增，展望因中东冲突与燃料价格趋弱

区域经济状况

2026年4月15日

经济活动概要

在本报告期内，第十一区经济活动略有增长。制造业产出增速放缓至低于平均水平，服务业活动则几乎持平。商业地产活动提振了银行贷款增长，但住宅销售疲软。零售销售持平或略有增长。能源行业活动小幅回升，而干旱状况加剧。就业略有增长，工资和价格涨幅从温和到强劲不等。由于中东冲突加剧，且燃油价格大幅上涨对通胀、消费者信心和需求的影响带来不确定性，经济前景恶化。

劳动力市场

本报告期内整体就业略有上升；服务业就业小幅增长，制造业和能源行业就业持平。一些人力资源公司表示，不确定性加剧令企业在招聘方面犹豫不决，也使求职者不愿更换工作。能源企业预计，持续的并购活动将导致一些岗位流失，但也指出，如果能源价格维持高位，可能会重新评估用工需求。服务业工资增长温和，制造业则保持稳健。企业预计未来12个月工资增幅将放缓至3.1%，略低于其在2025年底的预期。

价格

总体价格压力仍属温和，但制造业、能源业和运输业的价格压力较高。一些企业表示，燃油、运费和原材料价格上涨正在侵蚀利润，许多其他企业预计近期也会受到类似影响。对250多家德克萨斯州企业的调查显示，与2025年底相比，3月份企业对投入品价格和销售价格的预期均有所上升，预计未来12个月投入品价格将上涨3.9%，销售价格将上涨2.8%。投入品价格涨幅预期的回升较为普遍，而销售价格涨幅预期的上升则主要局限于制造业。

制造业

继上一报告期大幅增长后，工厂产出在3月份温和增长。近期增速放缓主要是耐用品生产疲软所致。非耐用品需求普遍上升。随着季节性维护结束、意外停产问题得到解决，以及部分化学品产能扩张，墨西哥湾沿岸炼油厂和石化厂的产出有所增加。霍尔木兹海峡关闭，以及中东炼油和出口产能遭到破坏，收紧了全球成品油市场，并减少了关键石化产品的产量。这预计将提振对墨西哥湾沿岸出口产品的需求，并推动利润率升至2022年以来最高水平。尽管如此，由于伊朗战争带来的不确定性加剧，制造业整体前景略有恶化。

零售销售

本报告期内零售销售持平或略有增长。一位受访者表示，低价零售商经营良好，而中端零售商仍在苦苦挣扎。零售商担心高油价会推高运输成本并拖累商业活动。由于吸收成本上涨的空间有限，几位受访者指出，如果汽油价格持续高企，他们计划将成本上涨转嫁给消费者。3月份汽车销售放缓。汽车经销商预计，高油价将削弱需求。零售业前景恶化，对未来经营状况的不确定性显著增加。

非金融服务

3月非金融服务业活动基本持平，此前一个报告期曾温和增长。近期疲软被归因于中东冲突、燃油成本上升以及部分政府停摆。专业和商业服务、教育及信息服务收入持平或下降；医疗保健、运输和仓储、行政和支持服务以及住宿和餐饮服务收入则有所增长。航空公司表示，各地区和细分市场的需求稳健，但指出燃油价格高企和 TSA 等候时间过长可能构成不利因素。总体而言，服务业前景疲软，许多受访者预计，持续加剧的不确定性和高能源价格将影响需求。

建筑和房地产

报告期内房屋销售缓慢，可能是由于抵押贷款利率上升、不确定性加剧以及能源价格上涨。市场竞争依然激烈，定价更有优势或提供更多优惠的建筑商更容易成交。一位受访者表示，为维持销量，他们可能不得不撤回近期的涨价。前景依然疲软，一些受访者担心《住房之路法案》（ROAD to Housing Act）对独栋住宅和建造出租住房市场中的机构投资所设限制带来的影响。

商业房地产活动有所上升。公寓吸纳量为正，但租金优惠仍很普遍。热门地段的高端办公空间租赁依然强劲，而低端物业的租赁持续疲软。制造业和第三方物流的增长提振了工业空间需求；零售业活动被描述为稳健但有所走软。办公楼建设仍不景气，而数据中心和工业建设则较为强劲。

金融服务

3月贷款规模和需求加快增长，增长势头由商业房地产贷款带动。信贷标准和条款略有收紧，但贷款定价继续下降。贷款表现略有恶化。银行家表示，整体商业活动略有走弱，前景也不那么乐观。他们担心，如果燃油价格持续走高，将对经济造成影响。 一些人指出，中东冲突加剧了未来利率的不确定性，降息如今可能性更低。调查受访者仍预计未来商业活动将增长、贷款需求将上升，但消费贷款预计保持不变；与此同时，贷款表现预计将恶化。

能源

第十一区石油产量在过去六周几乎持平，尽管压裂活动和油井完井量略有增加。一些独立生产商表示，鉴于价格上涨，计划今年晚些时候钻探更多油井；油田服务业联系人称，报价有所增加。不过，生产商普遍预计，到2026年底，WTI价格将从近期高点大幅回落，并在2027年进一步下跌；他们认为，中东冲突可能持续时间太短，不足以促使产量显著增加。相反，他们担心，如果扰乱持续足够长时间，可能会引发显著的经济放缓，削弱需求。如果企业确实相信价格将在较长时期内维持高位，那么资本纪律以及劳动力、设备和天然气外输能力方面的限制，可能会成为制约因素，影响延续至2027年。

农业

全区干旱状况持续恶化，打压新作物年度的生产前景。报告期内大多数作物价格上涨，但成本也随之上升，燃料和化肥价格走高是推手。联系人指出，净来看，预算预测较六周前有所改善，不过部分作物价格仍处于无利可图的水平。畜牧业方面，牛价有所下跌，但仍处于极高水平；对干旱的担忧继续抑制牛群扩张。农业领域联系人普遍对运输成本上升和全球航运不确定性表示担忧。

社区观点

非营利组织继续报告，社会服务需求居高不下。一位联系人称，较高收入家庭的需求有所增加，尤其是寻求抵押贷款还款方面的帮助。越来越多家庭在使用食品银行和社区菜园等社区资源；一位联系人将此归因于食品成本上涨，以及对《补充营养援助计划》（SNAP）未来变化的担忧。联系人表示，低收入和中等收入人群继续通过做第二份工作或增加工时来补充收入，即使其中一些人正在参加技能提升项目。资金和志愿者短缺给一些非营利组织带来挑战；一位联系人称，汽油价格上涨可能迫使志愿者减少为居家老人送餐的服务时长。