达拉斯联储《第十一区褐皮书》：经济温和扩张，制造业活动反弹

地区经济状况

2026年3月4日

经济活动摘要

报告期内，第十一区经济活动温和扩张。制造业活动强劲反弹，服务业也有所回升。银行贷款、零售额和商业房地产交易均有所增长。能源行业活动略有下降，农业状况恶化。就业小幅增长，工资和价格温和至显著上涨。尽管不确定性持续高企，经济前景仍保持稳定。

劳动力市场

报告期内就业小幅增长。制造业招聘以温和步伐增加，而服务业招聘持平。根据达拉斯联储对235家服务业企业的调查，55%的企业目前没有招聘计划，这是三年来报告的最高比例。在接受调查的80家制造商中，57%表示目前没有招聘计划；不过，这一比例在过去一年保持稳定。有招聘需求的企业表示，应聘者供给略有恶化，但员工留任能力有所改善。两个行业的企业都表示，招聘的主要障碍是技术技能不足、可招聘人选不足，以及应聘者要求更高薪酬。几位受访者指出，对整体经济的担忧改善了员工留任情况。工资增长总体温和，但2月制造业工资增幅骤升。

价格

服务业价格压力仍属温和，制造业价格压力则处于高位，原材料和制成品价格均强劲上涨。铝、铜、钢、钨和白银等金属价格高企，推升了原材料价格。几位受访者将金属价格高企归因于需求旺盛、供应不足和关税。投入价格压力上升带动制成品价格上涨。一位受访者指出，很难及时将高企的金属价格转嫁给客户。另一位表示，投入品价格在没有预警的情况下上涨，有时甚至翻倍，令新订单安排更加复杂。

制造业

报告期内制造业产出强劲增长。非耐用品和耐用品产量及新订单均加速扩张。2月，纸张和印刷品产出，以及木材和非金属矿物制品制造业部分领域表现疲弱。资本支出增长在1月增加后，于2月停滞。经济前景有所改善，但受访者仍对投入品价格高企、货币政策、地缘政治及持续的不确定性保持谨慎。

零售额

报告期内零售额小幅增长。零售商继续观察到低收入家庭削减非必需消费、转而购买更便宜的商品，并优先追求性价比，而非忠于品牌或高端零售商。食品和饮料零售商受到消费者支出疲软和运营成本高企的影响，两者都在挤压利润率。汽车经销商报告称，销售额与上年同期持平。总体而言，今年剩余时间的前景乐观，零售商预计消费者信心改善将带动销售增长。

非金融服务

过去六周，非金融服务业活动小幅增长。专业和商业服务业以及住宿和餐饮服务业活动保持平稳。医疗保健、运输和仓储、信息以及其他服务业的营收有所增长，但增长主要集中在1月。航空公司今年开局强劲，订票量和营收均有所增长。货运量上升，尤其是小包裹货运量。人力资源公司表示，其服务需求有所回升。尽管活动有所增长，医疗保健企业表示，在《平价医疗法案》（ACA）加强补贴延期问题更加明朗之前，支出和投资决策都暂缓进行。总体而言，前景保持稳定，少数受访者表示，尽管不确定性高企，他们预计活动仍将保持平稳。

建筑业和房地产

自上次报告以来，住房市场状况变化不大。看房量和活动略有上升，但整体销售仍然低迷，优惠和降价仍普遍存在。住宅建筑商继续报告投机性库存处于高位，房价和利润率持续面临下行压力。前景仍然谨慎，受访者预计今年新开工住宅数量将低于2025年。

商业房地产活动有所改善。公寓吸纳速度低于正常水平，租金和入住率基本保持稳定。办公楼租赁有所增加，理想地段的顶级办公空间净吸纳量表现稳健，但低端物业需求持续疲软。工业和零售空间需求保持稳定，在一些市场甚至有所加快。交易速度有所加快，并有报告称多宗多户住宅物业困境交易已经发生。

金融服务

2月贷款规模和需求继续增长。整体贷款规模的扩张完全由商业房地产贷款支撑；自2025年底以来，住宅房地产、消费以及工商贷款规模一直在下降。信贷标准和条款趋紧，但贷款定价继续下降。整体贷款表现略有恶化。银行家表示一般商业活动有所增加，且前景倾向乐观。受访调查者普遍预计，六个月后贷款需求和商业活动将大幅增长，贷款表现将保持稳定。

能源

过去六周，第十一区钻探活动略有下降，而油井完井量小幅回升。生产商普遍预计2026年西德克萨斯中质原油（WTI）价格将在60美元左右，但他们通常担忧价格下行风险仍大于上行风险。中游能源仍是相对亮眼的领域，企业表示，为油气生产建设基础设施以及运输天然气用于出口和满足电力需求的需求强劲。

农业

该地区旱情加剧，引发农民和牧场主更大担忧。农作物价格持续低迷，令生产者承受沉重压力；有大量报告称，在当前低价环境下，政府援助不足以弥补损失。畜牧业方面，牛价仍处于高位，旱情担忧似乎抑制了牛群扩张。墨西哥牛只进口禁令继续对肉类加工企业造成负面影响，部分企业因此缩减运营。乳业受到批发牛奶价格低迷的冲击。受访者普遍表示，对贸易政策和未来天气状况感到不确定。

社区观点

非营利组织继续报告称，社会服务需求居高不下，尤其是食品援助方面；即使补充营养援助计划（Supplemental Nutrition Assistance Program）恢复运行后，需求仍然如此。医疗保险成本上升，影响了社会服务提供者和服务对象。一家食品银行因成本上涨而削减了员工医疗福利。另一家非营利组织报告称，其医疗诊所的使用量有所增加。几位受访者表示，他们担心增强版 ACA 补贴到期、且 Medicaid 资格要求于 2026 年发生变化后，未参保人口预计将增加。受访者担心，人们将无法获得常规和预防性医疗服务，而医院则不得不承担为未参保者提供护理的经济负担。与此同时，农村地区和较小都市区的医院正难以招募医生及其他医务人员。财务压力可能迫使这些地方的医院关闭。