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美国

证券交易委员会

华盛顿特区 20549

___________________________________________

10-Q 表

______________________________________________________________________________________

☒ 根据《1934 年证券交易法》第 13 条或第 15(d) 条提交的季度报告，报告期截至 2026 年 9 月 30 日

或

☐ 根据《1934 年证券交易法》第 13 条或第 15(d) 条提交的过渡报告，过渡期自 _______ 至 _______

委员会文件编号：001-15811

_________________________________________

MARKEL GROUP INC.

（注册人章程中指定的确切名称）

___________________________________________________________________________________


弗吉尼亚州		54-1959284
（注册成立或组织所在州或其他司法管辖区）		（美国国税局雇主识别号）

4521 Highwoods Parkway, Glen Allen, Virginia 23060-6148

（主要行政办公室地址）（邮政编码）

(804) 747-0136

（注册人'的电话号码，包括区号）

根据该法案第 12(b) 条注册的证券：

各类证券名称

交易代码

注册交易所名称

普通股，无面值

MKL

纽约证券交易所

请勾选标记，说明注册人是否 (1) 已在过去 12 个月内（或注册人须提交报告的较短期间内）提交《1934 年证券交易法》第 13 条或第 15(d) 条要求提交的所有报告，以及 (2) 在过去 90 天内一直受此类提交要求约束。是 x 否 ☐

请勾选标记，说明注册人是否已在过去 12 个月内（或注册人须提交此类文件的较短期间内）以电子方式提交根据 S-T 条例第 405 条（本章 §232.405）要求提交的所有交互式数据文件。是 x 否 ☐

请勾选标记，说明注册人是否为大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、小型申报公司或新兴成长型公司。定义参见《交易法》规则 12b-2 中的“大型加速申报公司”“加速申报公司”“小型申报公司”和“新兴成长型公司”。

大型加速申报公司

加速申报公司

☐

非加速申报公司

☐

小型申报公司

☐

新兴成长型公司

☐

如果是新兴成长型公司，请勾选标记，说明注册人是否选择不采用《交易法》第 13(a) 条规定的、遵守任何新订或修订财务会计准则的延长过渡期。 ☐

请勾选标记，说明注册人是否为空壳公司（定义见《交易法》规则 12b-2）。是 ☐ 否 x

截至 2026 年 10 月 21 日，注册人已发行在外的普通股股数：12,229,365

Markel Group Inc.

Form 10-Q

索引


		页码
第一部分：财务信息

项目 1.	财务报表

	合并资产负债表—2026年9月30日和2025年12月 31日	3

	合并收益及综合收益（亏损）表—截至2026年和2025年9月30日的季度及九个月	4

	合并权益变动表—截至2026年和2025年9月30日的季度及九个月	5

	简明合并现金流量表—截至2026年和2025年9月30日的九个月	7

	合并财务报表附注	8

项目 2.	管理层对财务状况及经营成果的讨论与分析	27

项目 3.	有关市场风险的定量和定性披露	51

项目 4.	控制与程序	52

第二部分：其他信息

项目 1A.	风险因素	52

项目 2.	未注册的股权证券销售及所得款项用途	54

项目 5.	其他信息	54

项目 6.	附件	55

签名	57

第一部分：财务信息

项目 1. 财务报表

MARKEL GROUP INC.及其子公司

合并资产负债表


	2026年9月30日		2025年12月31日
（金额以千美元计）	（未经审计）
资产
投资，按估计公允价值列示：
可供出售固定到期证券（2026年和2025年的摊余成本分别为$18,182,889和$17,895,918）	$	17,295,062			$	17,797,986
股权证券（2026年和2025年的成本分别为$4,131,183和$4,094,745）	13,110,683			13,004,312
可供出售短期投资（估计公允价值与成本近似）	2,769,092			2,033,662
投资总额	33,174,837			32,835,960
现金及现金等价物	3,601,544			3,964,705
受限现金及现金等价物	594,139			638,597
应收款项	4,093,338			3,964,598
再保险可收回款项	17,300,376			14,616,279
递延保单取得成本	809,395			909,516
预付再保险保费	3,447,323			3,073,999
商誉	2,835,373			2,822,091
无形资产	1,425,582			1,543,002
其他资产	4,794,949			4,536,303
资产总额	$	72,076,856			$	68,905,050
负债和权益
未付赔款及理赔费用	$	33,859,927			$	30,857,453
未赚保费	7,425,623			7,253,079
应付保险和再保险公司款项	1,750,758			1,667,871
高级长期债务及其他债务（2026年和2025年的估计公允价值分别为$3,632,000和$3,856,000）	4,359,807			4,303,811
其他负债	5,668,659			5,720,647
负债总额	53,064,774			49,802,861
可赎回非控股权益	506,411			506,064
承诺和或有事项
股东权益：
普通股	3,722,700			3,672,381
留存收益	15,505,312			15,034,835
累计其他综合亏损	(720,704)			(109,460)
股东权益总额	18,507,308			18,597,756
非控股权益	(1,637)			(1,631)
权益总额	18,505,671			18,596,125
负债和权益总额	$	72,076,856			$	68,905,050

参见合并财务报表附注。

MARKEL GROUP INC. 及其子公司

合并损益及综合收益（亏损）表

（未经审计）


	截至 9 月 30 日的季度，		截至 9 月 30 日的九个月，
	2026		2025		2026		2025
（除每股数据外，金额单位为千美元）
营业收入
已赚保费	$	2,275,508			$	2,205,773		$	6,396,172	$	6,436,838
净投资收益	258,115			245,675			770,128		712,779
产品收入	666,749			607,493			2,098,635		2,015,542
服务及其他收入	957,831			875,608			2,462,310		2,340,109
营业收入总额	4,158,203			3,934,549			11,727,245		11,505,268

净投资收益（亏损）	(280,909)			432,886			159,054		864,038

营业费用
赔款及理赔费用	1,275,605			1,253,826			3,629,573		3,796,525
承保、收购及保险费用	798,179			782,501			2,273,818		2,304,150
产品费用	603,322			555,493			1,844,210		1,762,782
服务及其他费用	773,700			721,712			2,338,380		1,963,927
收购无形资产摊销	43,256			44,061			130,070		142,216

营业费用总额	3,494,062			3,357,593			10,216,051		9,969,600
营业收入	383,232			1,009,842			1,670,248		2,399,706
利息费用	(50,864)			(50,678)			(154,140)		(155,894)
净汇兑收益（亏损）	14,386			19,279			79,041		(245,263)

所得税前收入	346,754			978,443			1,595,149		1,998,549
所得税费用	(76,617)			(214,656)			(343,904)		(428,230)
净收入	270,137			763,787			1,251,245		1,570,319
归属于非控股权益的净收入	(10,882)			(12,451)			(35,440)		(40,121)
股东应占净收入	259,255			751,336			1,215,805		1,530,198
优先股股息及赎回溢价	—			—			—		(26,109)
普通股股东应占净收入	$	259,255			$	751,336		$	1,215,805	$	1,504,089

其他综合收益（亏损）
可供出售投资未实现净亏损变动（税后）	$	(433,579)			$	47,278		$	(627,112)	$	468,167
其他（税后）	17,990			(5,537)			15,922		9,907
其他综合收益（亏损）总额	(415,589)			41,741			(611,190)		478,074
综合收益（亏损）	(145,452)			805,528			640,055		2,048,393
归属于非控股权益的综合收益	(10,882)			(12,402)			(35,494)		(40,086)
股东应占综合收益（亏损）	$	(156,334)			$	793,126		$	604,561	$	2,008,307

普通股每股净收益
基本	$	18.21			$	59.44		$	92.21	$	120.92
摊薄	$	18.15			$	59.25		$	91.90	$	120.60

请参阅合并财务报表附注。

MARKEL GROUP INC. 及其子公司

合并权益变动表

（未经审计）


截至 2026 年 9 月 30 日的季度	普通股		留存收益		累计其他综合亏损		股东权益总额	非控股权益		权益总额		可赎回非控股权益
（金额单位为千美元）
2026 年 6 月 30 日	$	3,716,892			$	15,593,743		$	(305,115)			$	19,005,520			$	(1,086)		$	19,004,434	$	467,023
净收入			259,255			—		259,255			—			259,255			10,882
其他综合亏损			—			(415,589)		(415,589)			—			(415,589)			—
综合收益（亏损）							(156,334)		—			(156,334)			10,882
回购普通股	—			(314,663)			—		(314,663)			—			(314,663)			—
股权奖励费用	5,908			—			—		5,908			—			5,908			—
可赎回非控股权益调整	—			(33,347)			—		(33,347)			—			(33,347)			33,347


其他	(100)			324			—		224			(551)			(327)			(4,841)
2026 年 9 月 30 日	$	3,722,700			$	15,505,312		$	(720,704)			$	18,507,308			$	(1,637)		$	18,505,671	$	506,411


截至 2026 年 9 月 30 日的九个月	普通股		留存收益		累计其他综合亏损		股东权益总额	非控股权益		权益总额		可赎回非控股权益
（金额单位为千美元）
2025 年 12 月 31 日	$	3,672,381			$	15,034,835		$	(109,460)			$	18,597,756			$	(1,631)		$	18,596,125	$	506,064
净收入			1,215,805			—		1,215,805			—			1,215,805			35,440
其他综合收益（亏损）			—			(611,244)		(611,244)			—			(611,244)			54
综合收益							604,561		—			604,561			35,494

回购普通股	—			(685,316)			—		(685,316)			—			(685,316)			—
股权奖励费用	52,604			—			—		52,604			—			52,604			—
可赎回非控股权益调整	—			(65,926)			—		(65,926)			—			(65,926)			65,926
购买非控股权益	—			5,278			—		5,278			—			5,278			(73,753)



其他	(2,285)			636			—		(1,649)			(6)			(1,655)			(27,320)
2026 年 9 月 30 日	$	3,722,700			$	15,505,312		$	(720,704)			$	18,507,308			$	(1,637)		$	18,505,671	$	506,411

请参阅合并财务报表附注。

MARKEL GROUP INC. 及其子公司

合并权益变动表

（未经审计）


截至2025年9月30日的季度	优先股		普通股		留存收益		累计其他综合亏损		股东权益总额		非控股权益		权益总额		可赎回非控股权益
（美元，单位：千）
2025年6月30日	$	—			$	3,659,041			$	13,839,880			$	(180,763)			$	17,318,158			$	18,626	$	17,336,784	$	531,339
净收益（亏损）					751,336			—			751,336			(17)			751,319			12,468
其他综合收益（亏损）					—			41,790			41,790			—			41,790			(49)
综合收益（亏损）									793,126			(17)			793,109			12,419

回购普通股	—			—			(74,393)			—			(74,393)			—			(74,393)			—


计入费用的股权奖励	—			8,331			—			—			8,331			—			8,331			—
可赎回非控股权益调整	—			—			(4,653)			—			(4,653)			—			(4,653)			4,653


其他	—			(426)			569			—			143			—			143			(12,366)
2025年9月30日	$	—			$	3,666,946			$	14,512,739			$	(138,973)			$	18,040,712			$	18,609	$	18,059,321	$	536,045


截至2025年9月30日的九个月	优先股		普通股		留存收益		累计其他综合亏损		股东权益总额		非控股权益		权益总额		可赎回非控股权益
（美元，单位：千）
2024年12月31日	$	591,891			$	3,560,633			$	13,380,456			$	(617,082)			$	16,915,898			$	13,041	$	16,928,939	$	540,034
净收益					1,530,198			—			1,530,198			5,563			1,535,761			34,558
其他综合收益（亏损）					—			478,109			478,109			—			478,109			(35)
综合收益									2,008,307			5,563			2,013,870			34,523

回购普通股	—			—			(344,014)			—			(344,014)			—			(344,014)			—
优先股股息	—			—			(18,000)			—			(18,000)			—			(18,000)			—
赎回优先股	(591,891)			—			(8,109)			—			(600,000)			—			(600,000)			—
计入费用的股权奖励	—			49,865			—			—			49,865			—			49,865			—
收购Educational Partners International	—			—			—			—			—			—			—			81,201
可赎回非控股权益调整	—			56,883			(34,275)			—			22,608			—			22,608			(22,608)
购买非控股权益	—			—			7,381			—			7,381			—			7,381			(61,777)

其他	—			(435)			(898)			—			(1,333)			5			(1,328)			(35,328)
2025年9月30日	$	—			$	3,666,946			$	14,512,739			$	(138,973)			$	18,040,712			$	18,609	$	18,059,321	$	536,045

请参阅合并财务报表附注。

MARKEL GROUP INC. 及其子公司

简明合并现金流量表

（未经审计）


	截至9月30日的九个月，
	2026		2025
（美元，单位：千）
经营活动
净收益	$	1,251,245			$	1,570,319
将净收益调节为经营活动提供的现金净额的调整项目	139,553			528,744
经营活动提供的现金净额	1,390,798			2,099,063
投资活动
出售、到期、赎回及预付固定期限证券所得款项	2,044,897			1,825,995
购买固定期限证券的成本	(2,255,599)			(2,703,340)
出售权益证券所得款项	352,709			163,759
购买权益证券的成本	(298,615)			(290,362)
短期投资净变动	(690,176)			473,110


新增物业及设备	(188,129)			(143,774)
收购（扣除取得的现金）	(33,840)			(60,003)
其他	33,853			98,708
投资活动使用的现金净额	(1,034,900)			(635,907)
融资活动
新增高级长期债务及其他债务	1,021,170			712,075
偿还高级长期债务及其他债务	(964,996)			(761,385)
回购普通股	(685,316)			(344,014)
支付的优先股股息	—			(18,000)
赎回优先股	—			(600,000)
购买非控股权益	(73,753)			(61,777)
其他	(46,185)			(25,476)
融资活动使用的现金净额	(749,080)			(1,098,577)
汇率变动对现金、现金等价物、受限现金及受限现金等价物的影响	(14,437)			60,076
现金、现金等价物、受限现金及受限现金等价物增加（减少）	(407,619)			424,655
期初现金、现金等价物、受限现金及受限现金等价物	4,603,302			4,192,248
期末现金、现金等价物、受限现金及受限现金等价物	$	4,195,683			$	4,616,903

请参阅合并财务报表附注。

MARKEL GROUP INC. 及其子公司

合并财务报表附注

1. 重要会计政策概要

Markel Group Inc.（Markel Group）是一家控股公司，旗下拥有多元化的业务和投资，核心业务为专业保险。有关可报告分部的详情，请参阅附注2。

a) 列报基础。截至2026年9月30日的合并资产负债表，以及截至2026年和2025年9月30日的季度和九个月的相关合并收益表、综合收益（亏损）表和权益变动表，以及截至2026年和2025年9月30日的九个月简明合并现金流量表，均未经审计。管理层认为，已纳入所有为公允列报此类合并财务报表所必需的调整。这些调整仅包括正常的经常性项目。中期业绩不一定代表全年经营业绩。截至2025年12月31日的合并资产负债表源自Markel Group经审计的年度合并财务报表。

随附的合并财务报表按照美国（U.S.）公认会计原则（GAAP）编制，包括Markel Group及其合并子公司的账目，以及符合合并要求的可变利益实体（统称“公司”）。所有重大公司间余额和交易均已在合并时抵销。除期间内发生的重大交易或事件外，公司以滞后一个月的方式合并其非保险类经营业务的业绩。某些前期金额已重新分类，以符合本期列报方式。

按照美国GAAP编制财务报表，要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响所报告的资产、负债、收入和费用金额，以及或有资产和负债的披露。实际结果可能与编制合并财务报表时使用的估计和假设存在重大差异。

合并财务报表及附注按照Form 10-Q的规定列报，未包含公司年度合并财务报表及附注中的某些信息。如需更全面了解公司的业务和会计政策，请读者查阅公司2025年度Form 10‑K报告。

b) 最新会计公告

2024年11月，财务会计准则委员会（FASB）发布了第2024-03号会计准则更新（ASU），综合收益表——费用分解披露。该准则要求在合并财务报表附注中披露某些规定的成本和费用。第2024-03号ASU自公司2027年度10-K表年度报告起生效。该准则仅影响规定的披露，不会影响公司的财务状况、经营业绩或现金流。公司将采用前瞻性方式实施该准则，目前正在评估第2024-03号ASU对其披露的影响。

2. 分部报告披露

公司有四个应报告分部：Markel保险、工业、金融以及消费及其他。

Markel保险分部是公司的核心专业保险业务，包括承保及其他保险相关活动。Markel保险分部与该业务在Markel保险首席执行官统一领导下的保险子公司网络相一致。2025年8月，Markel保险出售了其全球再保险部门所承保业务的续保权，该部门进入了业务收尾阶段。2025年全球再保险部门的毛保费规模为10亿美元。由于该部门此前承保的许多合同为多年期协议，公司预计保费将在未来两年继续赚取，而损失准备金预计还需数年才能结清。有关全球再保险部门业务收尾的最新进展，请参见附注11。

工业分部由在工业领域运营的企业组成。这些企业分销建筑产品，提供消防和生命安全解决方案，并生产各种产品，包括预制混凝土、汽车运输设备、工业烘焙设备、干货厢式拖车地板、挖泥船和墙体系统。工业分部的其他企业提供设备租赁服务以及侵蚀控制和雨洪管理服务。

金融分部由在保险服务和投资管理行业运营的企业组成，也包括某些处于业务收尾阶段的保险关联证券投资管理业务。

消费及其他分部由在消费领域以及信息技术、房地产和医疗保健等多个其他领域运营的企业组成。这些企业生产观赏性室内植物、建造住宅、设计皮革手提包，并拥有和运营预制房屋社区。消费及其他分部的其他企业提供信息技术咨询服务、零售情报、礼宾式初级医疗保健服务以及国际教师赞助服务。

公司的企业运营并非经营或可报告分部，包括控股公司活动，如资本配置、领导层支持，以及履行符合良好治理原则且上市公司必须承担的职责。公司的企业运营包括 Markel Group Inc. 的活动，以及其他企业子公司持有的对经营业务的投资和贷款。过去，企业费用均全额分摊至公司的分部业绩；但自2025年第三季度起，公司不再分摊与经营其底层业务无直接关联的企业费用。

分部间交易主要包括 Markel Insurance 向企业子公司提供贷款，以资助某些非保险业务收购；以及企业子公司向某些非保险业务提供贷款，以资助战略增长投资和项目。公司的首席运营决策者认为，这些贷款及相关利息收入与各分部持有的投资资产类似。这些公司间贷款的利息收入计入相应分部利润，并在合并时抵销。

公司所有分部的分部利润均以调整后营业收入衡量，不包括净投资收益、收购无形资产摊销或商誉减值。首席运营决策者在评估各分部的定期财务表现时，会单独评估净投资收益和损失（主要由股权证券未实现收益和损失构成），因为这些收益和损失具有内在波动性，可能暂时掩盖分部的基本表现。首席运营决策者认为，较长时期内评估此类金额更有意义。收购无形资产摊销和商誉减值源于收购的购买会计处理，不被视为经营底层业务的成本。

a) 以下表格汇总了公司的分部披露。公司的首席运营决策者将净投资收益和损失与公司的分部利润分开审阅。


	截至2026年9月30日的季度
（金额单位：千美元）	Markel Insurance		工业		金融		消费品及其他	企业及抵销		合并
已赚保费	$	2,190,244			$	—		$	85,264			$	—		$	—	$	2,275,508
净投资收益	233,569			—			10,803		—			13,743		258,115
产品收入	—			486,465			—		180,284			—		666,749
服务及其他收入	20,095			695,137			85,965		116,025			40,609		957,831
营业收入总额	2,443,908			1,181,602			182,032		296,309			54,352		4,158,203
赔款及理赔费用：
本事故年度—非巨灾	(1,273,767)			—			(42,803)		—			—		(1,316,570)
本事故年度—巨灾 (1)	(74,555)			—			—		—			—		(74,555)
以往事故年度	113,574			—			1,946		—			—		115,520
承保、收购及保险费用：
保单获取成本摊销	(451,716)			—			(4,647)		—			—		(456,363)
其他承保费用	(325,526)			—			(16,290)		—			—		(341,816)
产品费用	—			(424,546)			—		(178,776)			—		(603,322)
服务及其他费用	(11,021)			(625,914)			(40,164)		(86,312)			(10,289)		(773,700)
调整后营业收入	$	420,897			$	131,142		$	80,074			$	31,221		$	44,063	$	707,397
净投资损失										(280,909)
收购无形资产摊销										(43,256)

利息支出										(50,864)
外汇净收益										14,386

所得税前收入										$	346,754

(1) 灾难性本年度事故损失及理赔费用与中东冲突有关。


	截至2026年9月30日的季度
（单位：千美元）	Markel保险		工业	金融		消费及其他	公司		合计
投资净亏损	$	(215,268)		$	—		$	(10,118)		$	—	$	(55,523)	$	(280,909)


	截至2025年9月30日的季度
（单位：千美元）	Markel保险		工业		金融		消费及其他	公司及抵销		合计
已赚保费	$	2,127,648			$	—		$	78,125			$	—		$	—	$	2,205,773
投资净收益	223,409			—			10,020		—			12,246		245,675
产品收入	—			425,714			—		181,779			—		607,493
服务及其他收入	47,349			624,247			73,356		109,635			21,021		875,608
营业收入总额	2,398,406			1,049,961			161,501		291,414			33,267		3,934,549
损失及理赔费用：
本年度事故—非灾难性	(1,346,411)			—			(43,364)		—			—		(1,389,775)
本年度事故—灾难性	4,315			—			—		—			—		4,315
以前年度事故	129,100			—			2,534		—			—		131,634
承保、获取及保险费用：
保单获取成本摊销	(440,568)			—			(5,489)		—			—		(446,057)
其他承保费用	(318,605)			—			(17,839)		—			—		(336,444)
产品费用	—			(365,957)			—		(189,536)			—		(555,493)
服务及其他费用	2,238			(582,702)			(35,936)		(84,506)			(20,806)		(721,712)
调整后营业收入	$	428,475			$	101,302		$	61,407			$	17,372		$	12,461	$	621,017
投资净收益										432,886
收购无形资产摊销										(44,061)

利息费用										(50,678)
外汇净收益										19,279

所得税前收入										$	978,443


	截至2025年9月30日的季度
（单位：千美元）	Markel保险		工业	金融		消费及其他	公司		合计
投资净收益	$	389,438		$	—		$	—		$	—	$	43,448	$	432,886


	截至2026年9月30日的九个月
（单位：千美元）	Markel保险		工业		金融		消费及其他	公司及抵销		合计
已赚保费	$	6,151,944			$	—		$	244,228			$	—		$	—	$	6,396,172
投资净收益	694,411			—			29,404		—			46,313		770,128
产品收入	—			1,306,085			—		792,550			—		2,098,635
服务及其他收入	33,152			1,796,643			241,278		336,230			55,007		2,462,310
营业收入总额	6,879,507			3,102,728			514,910		1,128,780			101,320		11,727,245
损失及理赔费用：
本年度事故—非灾难性	(3,723,371)			—			(141,577)		—			—		(3,864,948)
本年度事故—灾难性 (1)	(150,566)			—			—		—			—		(150,566)
以前年度事故	387,073			—			(1,132)		—			—		385,941
承保、获取及保险费用：
保单获取成本摊销	(1,272,787)			—			(17,082)		—			—		(1,289,869)
其他承保费用	(929,671)			—			(54,278)		—			—		(983,949)
产品费用	—			(1,165,677)			—		(678,533)			—		(1,844,210)
服务及其他费用	(23,308)			(1,681,189)			(333,502)		(257,125)			(43,256)		(2,338,380)
调整后营业收入（亏损）	$	1,166,877			$	255,862		$	(32,661)			$	193,122		$	58,064	$	1,641,264
投资净收益										159,054
收购无形资产摊销										(130,070)

利息费用										(154,140)
外汇净收益										79,041

所得税前收入										$	1,595,149

(1) 灾难性本年度事故损失及理赔费用与中东冲突有关。


	截至2026年9月30日的九个月
（单位：千美元）	Markel保险		工业	金融		消费及其他	公司		合计
投资净收益（亏损）	$	261,102		$	—		$	(9,749)		$	—	$	(92,299)	$	159,054


	截至2025年9月30日的九个月
（单位：千美元）	Markel保险		工业		金融		消费及其他	公司及抵销项目		合并
已赚保费	$	6,207,809			$	—		$	229,029			$	—		$	—	$	6,436,838
净投资收益	638,654			—			28,578		—			45,547		712,779
产品收入	—			1,219,532			—		796,010			—		2,015,542
服务及其他收入	58,252			1,675,718			255,227		312,416			38,496		2,340,109
营业总收入	6,904,715			2,895,250			512,834		1,108,426			84,043		11,505,268
损失及理赔费用：
本事故年度——非巨灾	(3,977,735)			—			(122,701)		—			—		(4,100,436)
本事故年度——巨灾	(56,562)			—			—		—			—		(56,562)
以前事故年度	356,871			—			3,602		—			—		360,473
承保、取得及保险费用：
保单取得成本摊销	(1,280,953)			—			(17,491)		—			—		(1,298,444)
其他承保费用	(950,589)			—			(55,117)		—			—		(1,005,706)
产品费用	—			(1,058,275)			—		(704,507)			—		(1,762,782)
服务及其他费用	(15,402)			(1,573,396)			(101,687)		(252,636)			(20,806)		(1,963,927)
调整后营业收入	$	980,345			$	263,579		$	219,440			$	151,283		$	63,237	$	1,677,884
净投资收益										864,038
收购无形资产摊销										(142,216)

利息费用										(155,894)
净外汇损失										(245,263)

所得税前收入										$	1,998,549


	截至2025年9月30日的九个月
（单位：千美元）	Markel保险		工业	金融		消费及其他	公司		合并
净投资收益	$	745,816		$	—		$	—		$	—	$	118,222	$	864,038

b) 首席运营决策者还会审阅归属于工业和消费及其他分部的资本支出。


	截至9月30日的季度		截至9月30日的九个月
（单位：千美元）	2026		2025	2026		2025
工业	$	67,870		$	24,267		$	114,884	$	58,136
消费及其他	$	13,843		$	14,848		$	39,932	$	41,471

c) 下表将分部资产与公司的合并资产负债表进行调节。


（单位：千美元）	2026年9月30日		2025年12月31日
分部资产：
Markel保险	$	45,424,421			$	44,314,601
工业	4,191,123			3,965,449
金融	17,139,760			14,444,426
消费及其他	1,768,921			1,783,183
分部资产总额	68,524,225			64,507,659
公司及抵销项目	3,552,631			4,397,391
资产总额	$	72,076,856			$	68,905,050

3. 投资

a) 下表汇总了公司的可供出售投资。机构抵押贷款支持证券包括由美国政府资助企业和美国政府机构发行的证券。下表中的未实现持有净收益（损失）为税前金额。


	2026年9月30日
（单位：千美元）	摊销成本		未实现持有收益总额		未实现持有损失总额			估计公允价值
固定期限证券：
美国国债	$	5,950,970			$	288		$	(158,604)		$	5,792,654
美国政府资助企业证券	1,704,119			793			(122,563)			1,582,349
州、市政及政治分区债务	3,619,917			572			(244,861)			3,375,628
外国政府、机构及超国家组织债务	3,542,488			25,387			(190,045)			3,377,830
机构抵押贷款支持证券	3,116,267			95			(166,613)			2,949,749
非机构抵押贷款支持证券	44,236			—			(974)			43,262
公司及大学债券	204,892			39			(31,341)			173,590
固定期限证券总额	18,182,889			27,174			(915,001)			17,295,062
短期投资	2,771,422			2,791			(5,121)			2,769,092
可供出售投资	$	20,954,311			$	29,965		$	(920,122)		$	20,064,154


	2025年12月31日
（单位：千美元）	摊销成本		未实现持有收益总额		未实现持有损失总额		估计公允价值
固定期限证券：
美国国债	$	5,877,779			$	63,769		$	(13,641)	$	5,927,907
美国政府支持企业	1,678,599			19,378			(57,743)		1,640,234
州、市政及政治分区的债务	3,743,154			34,871			(105,557)		3,672,468
外国政府、机构及超国家组织	3,359,014			89,595			(73,694)		3,374,915
机构抵押贷款支持证券	2,935,758			24,903			(59,541)		2,901,120
非机构抵押贷款支持证券	66,296			—			(538)		65,758
公司及大学债券	235,318			368			(20,102)		215,584
固定期限证券总额	17,895,918			232,884			(330,816)		17,797,986
短期投资	2,029,650			4,632			(620)		2,033,662
可供出售投资	$	19,925,568			$	237,516		$	(331,436)	$	19,831,648

b) 以下表格按证券持续处于未实现亏损状态的时间，汇总了可供出售投资的未实现投资亏损总额。


	2026年9月30日
	少于12个月		12个月或更长		总计
（千美元）	估计公允价值		未实现持有亏损总额		估计公允价值		未实现持有亏损总额	估计公允价值		总额未实现持有亏损
固定期限证券：
美国国债	$	4,389,125			$	(113,882)		$	986,030		$	(44,722)		$	5,375,155	$	(158,604)
美国政府支持企业	789,093			(32,862)			722,508		(89,701)		1,511,601		(122,563)
州、市政及政治分区的债务	1,754,504			(83,762)			1,455,084		(161,099)		3,209,588		(244,861)
外国政府、机构及超国家组织	1,491,510			(68,271)			1,038,467		(121,774)		2,529,977		(190,045)
机构抵押贷款支持证券	1,662,303			(78,033)			1,230,123		(88,580)		2,892,426		(166,613)
非机构抵押贷款支持证券	5,760			(102)			37,502		(872)		43,262		(974)
公司及大学债券	6,626			(272)			164,275		(31,069)		170,901		(31,341)
固定期限证券总额	10,098,921			(377,184)			5,633,989		(537,817)		15,732,910		(915,001)
短期投资	2,537,436			(5,121)			—		—		2,537,436		(5,121)
总计	$	12,636,357			$	(382,305)		$	5,633,989		$	(537,817)		$	18,270,346	$	(920,122)

截至2026年9月30日，公司持有1,663项处于未实现亏损状态的可供出售证券，估计公允价值总额为18.3 billion美元，未实现亏损总额为920.1 million美元。在这1,663项证券中，有716项证券持续处于未实现亏损状态一年或更长时间，其估计公允价值总额为5.6 billion美元，未实现亏损总额为537.8 million美元。


	2025年12月31日
	少于12个月		12个月或更长		总计
（千美元）	估计公允价值		总额未实现持有亏损		估计公允价值		总额未实现持有亏损	估计公允价值		总额未实现持有亏损
固定期限证券：
美国国债	$	197,135			$	(470)		$	1,275,453		$	(13,171)		$	1,472,588	$	(13,641)
美国政府支持企业	108,490			(112)			802,349		(57,631)		910,839		(57,743)
州、市政及政治分区的债务	184,124			(970)			1,871,154		(104,587)		2,055,278		(105,557)
外国政府、机构及超国家组织	214,787			(1,008)			1,181,298		(72,686)		1,396,085		(73,694)
机构抵押贷款支持证券	156,553			(701)			1,446,048		(58,840)		1,602,601		(59,541)
非机构抵押贷款支持证券	5,889			(6)			59,869		(532)		65,758		(538)
公司及大学债券	20,488			(174)			180,290		(19,928)		200,778		(20,102)
固定期限证券总额	887,466			(3,441)			6,816,461		(327,375)		7,703,927		(330,816)
短期投资	59,179			(620)			—		—		59,179		(620)
总计	$	946,645			$	(4,061)		$	6,816,461		$	(327,375)		$	7,763,106	$	(331,436)

截至2025年12月31日，公司持有948项处于未实现亏损状态的可供出售证券，估计公允价值总额为$7.8 billion，未实现亏损总额为$331.4 million。在这948项证券中，有851项已连续一年或更长时间处于未实现亏损状态，估计公允价值总额为$6.8 billion，未实现亏损总额为$327.4 million。

公司每季度都会进行详细分析，以评估任何投资的公允价值低于其成本基础是否由信用损失所致。公司会审查所有存在未实现亏损的可供出售证券。公司在每季度审查存在未实现亏损的证券是否发生信用相关减值时，会考虑多种因素以确定是否存在信用损失，包括公允价值低于成本的幅度、隐含到期收益率、该证券评级是否被下调，以及发行人是否未能按期支付本金或利息。公司还会考虑发行人的财务状况信息，以及可能对发行人产生负面影响的行业因素。

如果可供出售证券的公允价值下降至低于其摊销成本被认为是由信用损失所致，公司会将预计可收回现金流量的现值与该证券的摊销成本进行比较。预计可收回现金流量现值低于该证券摊销成本的部分即为信用损失，该损失以备抵形式记录并在净利润中确认。备抵金额以该证券公允价值与摊销成本之间的差额为限。公允价值的其余下降部分代表非信用部分的减值，并在其他综合收益中确认。截至2026年9月30日或2025年12月31日，公司均未对任何可供出售证券计提信用损失备抵。截至2026年9月30日和2025年12月31日，可供出售证券的未实现亏损总额是由于利率上升导致投资公允价值下降（预计随着证券到期将会回升），以及以外币计价的可供出售证券相关的外汇变动所致。

公司还会按季度评估其是否打算出售某项可供出售证券，或者是否很可能需要在收回其摊销成本之前出售该证券。在这些情况下，公司根据评估时该证券的公允价值在净利润中确认公允价值下降，并据此为该证券确定新的成本基础。

c) 下表按合同到期日列示截至2026年9月30日固定到期证券的摊销成本和估计公允价值。


（金额单位：千美元）	摊销成本		估计公允价值
一年内到期	$	2,084,296			$	2,083,791
一年后至五年内到期	6,576,638			6,341,782
五年后至十年内到期	5,156,621			4,836,669
十年后到期	1,204,831			1,039,809
	15,022,386			14,302,051
抵押贷款支持证券	3,160,503			2,993,011
固定到期证券总额	$	18,182,889			$	17,295,062

d) 下表列示了净投资收益的构成。


	截至9月30日的季度，		截至9月30日的九个月，
（单位：千美元）	2026		2025		2026		2025
利息：
固定到期证券	$	171,041			$	155,645		$	504,561	$	444,819
短期投资	21,981			19,406			56,784		58,659
现金及现金等价物以及受限现金及现金等价物	30,054			37,483			89,307		112,980
股权证券股息	38,182			35,762			131,345		110,769
	261,258			248,296			781,997		727,227
投资费用	(3,143)			(2,621)			(11,869)		(14,448)
净投资收益	$	258,115			$	245,675		$	770,128	$	712,779

e) 下表列示了计入净收入的净投资收益（损失）构成，以及计入其他综合收益（损失）的未实现净损失变动。固定到期证券和短期投资的已实现投资总收益和损失对合并财务报表并不重大，以下表格按净额列示。


	截至9月30日的季度，		截至9月30日的九个月，
（单位：千美元）	2026		2025		2026		2025
固定到期证券和短期投资：
已实现投资净收益（损失）	$	(523)			$	4,695		$	(1,413)	$	(13,702)
股权证券：
本期间出售证券的公允价值变动	(177)			(1,795)			20,750		1,345
期末持有证券的公允价值变动	(280,209)			429,986			139,717		876,395
公允价值变动总额	(280,386)			428,191			160,467		877,740
净投资收益（损失）	$	(280,909)			$	432,886		$	159,054	$	864,038
计入其他综合收益（损失）的可供出售投资未实现净损失变动：
固定到期证券	$	(551,827)			$	60,844		$	(789,895)	$	585,862
短期投资	1,411			(1,021)			(6,342)		9,517
净增加（减少）	$	(550,416)			$	59,823		$	(796,237)	$	595,379

4. 公允价值计量

FASB《会计准则编纂》（ASC）820，《公允价值计量与披露》建立了三级层次结构，用于对计量公允价值所采用估值技术的输入值进行优先级排序。公允价值层次结构将最高优先级赋予活跃市场中相同资产或负债的报价（第1级），将最低优先级赋予不可观察输入值（第3级）。如果用于计量资产或负债的输入值属于层次结构中的不同级别，则根据对该资产或负债公允价值计量具有重要意义的最低级别输入值确定分类。

资产和负债在层次结构中的分类会考虑其交易市场，以及用于确定公允价值的假设的可靠性和透明度。该层次结构要求在可用时使用可观察的市场数据。层次结构各级定义如下：

•第1级——估值方法的输入值为活跃市场中交易的相同资产或负债的报价（未经调整）。

•第2级——估值方法的输入值包括活跃市场中类似资产或负债的报价、非活跃市场中相同或类似资产或负债的报价、除报价以外可观察到的资产或负债输入值，以及经市场佐证的输入值。

•第3级——估值方法的输入值对该资产或负债而言不可观察，且对公允价值计量具有重要意义。

根据 ASC 820，公司以计量日市场参与者之间有序交易中出售资产可收取的价格或转移负债需支付的价格确定公允价值。确定公允价值时，公司采用多种方法，包括市场法、收益法和成本法。公司使用的估值技术会最大限度地采用可观察输入值，并尽量减少采用不可观察输入值。以下部分介绍公司用于计量资产和负债公允价值的估值方法，并说明各项资产或负债通常归属的公允价值层级。

可供出售投资和股权证券。可供出售投资和股权证券按经常性基础以公允价值入账。可供出售投资包括固定期限证券和短期投资。公司在考虑多种信息来源后确定公允价值，其中包括第三方定价服务提供的信息。该定价服务为公司几乎所有固定期限证券和股权证券提供价格。确定公允价值时，公司通常不会调整从定价服务获得的价格。公司会了解该定价服务的估值方法及相关输入值，其中包括但不限于已报告的交易、基准收益率、发行人利差、买入价、卖出价、久期、信用评级、估计现金流和提前还款速度。在某些情况下，公司通过审查其他定价来源的价格并分析定价数据，验证定价服务提供的价格。

公司已评估其投资组合中的各类证券，以根据交易活动和市场输入值的可观察性确定适当的公允价值层级。第 1 级投资包括在活跃交易所交易的投资，例如纽约证券交易所。第 2 级投资包括美国国债、美国政府支持企业证券、市政债券、外国政府债券、机构债券和超国家机构债券、抵押贷款支持证券，以及公司和大学债务证券。

可供出售投资和权益证券的公允价值基于活跃市场的报价计量（如有）。由于交易量存在差异且缺少市场报价，固定到期证券被归类为第 2 级投资。固定到期证券的公允价值通常根据相同或类似证券近期报告的交易推导，并根据前述可观察市场数据调整至报告日。如果没有近期报告的交易，固定到期证券的公允价值可通过矩阵定价或模型流程推导：根据抵押品表现形成未来现金流预期，并按估计市场利率折现。用于确定州、自治市和政治分区债务、公司和大学债券以及外国政府、机构和超国家组织债务公允价值的重要输入包括报告的交易、基准收益率、发行人利差、买价、卖价、信用信息和估计现金流。用于确定抵押贷款支持证券公允价值的重要输入包括基础资产类型、基准收益率、提前还款速度、抵押品信息、分层类型和波动性、估计现金流、信用信息、违约率、回收率、发行人利差和发行年份。

高级长期债务及其他债务。高级长期债务及其他债务按摊销成本列账，并在合并资产负债表中披露其估计公允价值。由于交易量存在差异且缺少市场报价，高级长期债务及其他债务在公允价值层级中被归类为第 2 级。公允价值通常根据近期报告的交易推导；如有必要，则根据包括美国国债和隐含信用利差在内的可观察市场数据调整至报告日。用于确定高级长期债务及其他债务公允价值的重要输入包括报告的交易、基准收益率、发行人利差、买价和卖价。

下表列示了按公允价值层级各级别划分的经常性按公允价值计量的资产余额。


	2026年9月30日
（金额单位：千美元）	第 1 级		第 2 级		第 3 级		总计
资产：
投资：
固定到期证券，可供出售：
美国国债	$	—			$	5,792,654		$	—	$	5,792,654
美国政府支持企业	—			1,582,349			—		1,582,349
州、自治市及政治分区债务	—			3,375,628			—		3,375,628
外国政府、机构及超国家组织	—			3,377,830			—		3,377,830
机构抵押贷款支持证券	—			2,949,749			—		2,949,749
非机构抵押贷款支持证券	—			43,262			—		43,262
公司和大学债券	—			173,590			—		173,590
可供出售固定到期证券总计	—			17,295,062			—		17,295,062
权益证券：
保险、银行及其他金融机构	4,937,280			—			—		4,937,280
工业、消费及所有其他	8,173,403			—			—		8,173,403
权益证券总计	13,110,683			—			—		13,110,683
短期投资，可供出售	2,547,949			221,143			—		2,769,092
投资总计	$	15,658,632			$	17,516,205		$	—	$	33,174,837


	2025年12月31日
（金额单位：千美元）	第 1 级		第 2 级		第 3 级		总计
资产：
投资：
可供出售的固定期限证券：
美国国债	$	—			$	5,927,907		$	—	$	5,927,907
美国政府支持企业	—			1,640,234			—		1,640,234
州、市政及政治分区债务	—			3,672,468			—		3,672,468
外国政府、机构及超国家组织	—			3,374,915			—		3,374,915
机构抵押贷款支持证券	—			2,901,120			—		2,901,120
非机构抵押贷款支持证券	—			65,758			—		65,758
公司及大学债券	—			215,584			—		215,584
可供出售的固定期限证券总额	—			17,797,986			—		17,797,986
股权证券：
保险、银行及其他金融机构	5,441,617			—			—		5,441,617
工业、消费及所有其他	7,562,695			—			—		7,562,695
股权证券总额	13,004,312			—			—		13,004,312
可供出售的短期投资	1,843,163			190,499			—		2,033,662
投资总额	$	14,847,475			$	17,988,485		$	—	$	32,835,960

截至2026年和2025年9月30日的九个月内，公司没有按非经常性基础以公允价值计量的任何资产或负债。

5. 产品、服务及其他收入

下表按类型列示与客户合同产生的收入，所有这些收入均计入合并收益及综合收益（亏损）表中的产品收入以及服务和其他收入，并与产品收入以及服务和其他收入总额进行调节。


	截至2026年9月30日的季度
（千美元）	Markel 保险		工业		金融		消费及其他	公司		总计
产品	$	—			$	478,881		$	—		$	180,048		$	—	$	658,929
服务	3,136			651,348			75		97,555		—		752,114
管理费	—			—			42,198		—		—		42,198
客户合同收入总额	3,136			1,130,229			42,273		277,603		—		1,453,241
租赁收入	—			51,085			—		17,835		—		68,920
前端承保费用	12,539			—			40,966		—		—		53,505
权益法及其他投资收益	6,997			—			2,726		—		21,603		31,326

其他	(2,577)			288			—		871		19,006		17,588
产品、服务及其他收入总额	$	20,095			$	1,181,602		$	85,965		$	296,309		$	40,609	$	1,624,580


	截至2025年9月30日的季度
（千美元）	Markel 保险		工业		金融		消费及其他	公司		总计
产品	$	—			$	417,986		$	—		$	181,628		$	—	$	599,614
服务	1,199			588,148			441		91,598		—		681,386
管理费	—			—			30,340		—		—		30,340
客户合同收入总额	1,199			1,006,134			30,781		273,226		—		1,311,340
租赁收入	—			43,218			—		16,938		—		60,156
前端承保费用	29,026			—			41,047		—		—		70,073
权益法及其他投资收益	12,373			—			1,528		—		21,021		34,922

其他	4,751			609			—		1,250		—		6,610
产品、服务及其他收入总额	$	47,349			$	1,049,961		$	73,356		$	291,414		$	21,021	$	1,483,101


	截至2026年9月30日的九个月
（千美元）	Markel 保险		工业		金融		消费及其他	公司		总计
产品	$	—			$	1,282,831		$	—		$	792,096		$	—	$	2,074,927
服务	6,259			1,693,728			445		280,475		—		1,980,907
管理费	—			—			121,410		—		—		121,410
客户合同收入总额	6,259			2,976,559			121,855		1,072,571		—		4,177,244
租赁收入	—			124,254			—		53,286		—		177,540
前端承保费用	27,058			—			124,592		—		—		151,650
权益法及其他投资收益（亏损）	7,522			—			(5,169)		—		36,001		38,354

其他	(7,687)			1,915			—		2,923		19,006		16,157
产品、服务及其他收入总额	$	33,152			$	3,102,728		$	241,278		$	1,128,780		$	55,007	$	4,560,945


	截至2025年9月30日的九个月
（千美元）	Markel 保险		工业		金融		消费及其他	公司		总计
产品	$	—			$	1,197,798		$	—		$	795,614		$	—	$	1,993,412
服务	4,748			1,578,137			1,160		258,732		—		1,842,777
管理费	—			—			85,790		—		—		85,790
客户合同收入总额	4,748			2,775,935			86,950		1,054,346		—		3,921,979
租赁收入	—			117,788			—		50,916		—		168,704
前置费用	37,958			—			121,576		—		—		159,534
权益法及其他投资收入	10,515			350			46,701		—		38,496		96,062

其他	5,031			1,177			—		3,164		—		9,372
产品、服务及其他收入总额	$	58,252			$	2,895,250		$	255,227		$	1,108,426		$	38,496	$	4,355,651

截至2026年9月 30日和2025年12月 31日，合同客户应收款项扣除信用损失准备后分别为782.3 million和692.4 million。

6. 未付赔款及理赔费用

下表列示了合并口径下赔款及理赔费用准备金期初余额与期末余额的调节情况。


	截至9月30日止九个月
（单位：千美元）	2026		2025
年初赔款及理赔费用准备金总额	$	30,857,453			$	26,633,094
年初未付赔款再保险可收回款项	14,150,484			11,120,367
年初赔款及理赔费用准备金净额	16,706,969			15,512,727
汇率变动对年初余额的影响	(40,017)			160,363
调整后的年初赔款及理赔费用准备金净额	16,666,952			15,673,090
已发生赔款及理赔费用：
本事故年度	4,015,514			4,156,998
以前事故年度	(385,941)			(360,473)
已发生赔款及理赔费用总额	3,629,573			3,796,525
赔付：
本事故年度	465,274			444,603
以前事故年度	3,006,278			2,640,264
赔付总额	3,471,552			3,084,867
汇率变动对本年度活动的影响	(3,206)			900
前置业务中的预期信用损失准备（见附注7）	205,346			—
与 Hagerty Re 进行的追溯再保险交易	(62,202)			—
Markel CATCo Re 赔款及理赔费用准备金净额变动	—			(2,005)
分出再保险合同的结清	—			312,244


期末赔款及理赔费用准备金净额	16,964,911			16,695,887
期末未付赔款再保险可收回款项	16,895,016			12,442,082
期末赔款及理赔费用准备金总额	$	33,859,927			$	29,137,969

截至2026年9月30日止九个月，本事故年度已发生赔款及理赔费用中包括与2026年2月美国和以色列对伊朗发动空袭后在中东爆发的地区军事冲突相关的1.506亿美元净赔款及理赔费用。上述赔款及理赔费用已扣除2.702亿美元的分出赔款。中东冲突相关的赔款及理赔费用主要归因于 Markel Insurance 业务分部中 International 部门承保的海上战争、恐怖主义和能源险种。

截至2026年9月 30日，与中东冲突相关的已发生赔款估算代表公司基于当前可获得信息作出的最佳估计。公司对这些赔款的总额及分出部分的估算基于已知损失和已报告索赔，以及对公司分出再保险合同的分析。这些估算包含对此类损失性质和范围的各种假设，而在许多情况下，这些假设难以核实；还包含对事件定义、起赔点和再保险保障范围的假设。由于中东冲突相关假设存在固有的不确定性，这些估算的变动范围可能很大。

尽管公司认为，截至2026年9月30日，中东冲突相关损失及损失理算费用准备金根据目前可获得的信息是充足的，但公司仍在密切监控已报告的索赔、分出再保险合同的起赔点、政府行动以及受冲突影响的地区，并可能在获得新信息后调整其损失估计。此外，由于中东冲突仍在持续，后续期间可能发生额外损失。任何此类调整或额外损失都可能对公司的经营业绩、财务状况和现金流产生重大影响。

自2026年1月1日起，公司与Hagerty Reinsurance Limited（Hagerty Re）签订了一项追溯性再保险协议，对其在2026年1月1日之前代表Hagerty, Inc.（Hagerty）承保业务所保留的风险进行再保险。截至2025年12月31日，这些分出保单的净损失及损失理算费用总计为$62.2 million，公司为此向Hagerty Re支付了$54.1 million。有关公司与Hagerty之间为将双方关系转为前置安排而进行的交易详情，请参阅附注8。

For the nine months ended September 30, 2026, losses and loss adjustment expenses included $385.9 million of favorable development on prior years loss reserves, which included $408.1 million of net favorable development on the Company's property, workers' compensation, marine and energy, professional liability, credit and surety, and general liability insurance product lines within its Markel Insurance segment. Favorable development on the Markel Insurance segment's prior years loss reserves was net of adverse development on professional liability and general liability product lines within its Global Reinsurance division.

For the nine months ended September 30, 2025, current accident year losses and loss adjustment expenses included $56.6 million of net losses and loss adjustment expenses attributed to the series of wildfires that occurred in southern California in January 2025.

For the nine months ended September 30, 2025, losses and loss adjustment expenses included $360.5 million of favorable development on prior years loss reserves, which included $364.5 million of net favorable development on the Company's marine and energy, general liability, property, programs, and workers' compensation insurance product lines within its Markel Insurance segment. Favorable development on the Markel Insurance segment's prior years loss reserves was net of $142.3 million of adverse development on run-off risk-managed directors and officers product lines and adverse development on general liability product lines within the Markel Insurance segment's Global Reinsurance division.

In July 2025, the Company commuted a portfolio of ceded reinsurance contracts with certain Nephila Reinsurers consisting of property catastrophe and brokerage property exposures for policy years 2023 and prior. Gross and ceded reserves for losses and loss adjustment expenses on the commuted contracts totaled $312.2 million and resulted in cash payments of $292.6 million.

7. Reinsurance

a) In reinsurance transactions, an insurance company transfers, or cedes, all or part of its exposure in return for a premium. The ceding of insurance does not legally discharge the Company from its primary liability for the full amount of the policies, and the Company will be required to pay the loss and bear collection risk if the reinsurer fails to meet its obligations under the reinsurance agreement. A credit risk exists with ceded reinsurance to the extent that any reinsurer is unable to meet the obligations assumed under the reinsurance contracts. The Company attempts to mitigate credit risk by selecting well capitalized, highly rated authorized capacity providers or requiring that the capacity provider post substantial collateral to secure the reinsured risks.


(dollars in thousands)	September 30, 2026		December 31, 2025
Fronting	$	206,801			$	1,454
Underwriting	27,895			16,668
Consolidated	$	234,696			$	18,122


	Quarter Ended September 30,
	2026		2025
(dollars in thousands)	Direct		Assumed		Ceded		Net Premiums	Direct		Assumed	Ceded		Net Premiums
Underwriting:
Written	$	2,372,205			$	200,863		$	(333,095)		$	2,239,973			$	2,420,107		$	382,313	$	(563,681)	$	2,238,739
Earned	$	2,367,480			$	334,950		$	(428,557)		$	2,273,873			$	2,275,753		$	453,405	$	(522,939)	$	2,206,219
Fronting:
Written	1,037,946			379,371			(1,417,202)		115		704,379			352,094			(1,057,016)		(543)
Earned	954,559			831,301			(1,784,225)		1,635		843,146			1,112,200			(1,955,792)		(446)
Consolidated:
Written	$	3,410,151			$	580,234		$	(1,750,297)		$	2,240,088			$	3,124,486		$	734,407	$	(1,620,697)	$	2,238,196
Earned	$	3,322,039			$	1,166,251		$	(2,212,782)		$	2,275,508			$	3,118,899		$	1,565,605	$	(2,478,731)	$	2,205,773


	Nine Months Ended September 30,
	2026		2025
(dollars in thousands)	Direct		Assumed		Ceded		Net Premiums	Direct		Assumed	Ceded		Net Premiums
Underwriting:
Written	$	6,724,591			$	604,775		$	(1,120,859)		$	6,208,507			$	6,970,879		$	1,583,225	$	(1,761,973)	$	6,792,131
Earned	$	6,918,925			$	1,000,231		$	(1,524,734)		$	6,394,422			$	6,681,520		$	1,342,521	$	(1,587,018)	$	6,437,023
Fronting:
Written	3,101,000			1,917,215			(5,017,932)		283		2,299,790			2,367,720			(4,667,803)		(293)
Earned	2,545,816			1,695,266			(4,239,332)		1,750		2,414,888			1,673,636			(4,088,709)		(185)
Consolidated:
Written	$	9,825,591			$	2,521,990		$	(6,138,791)		$	6,208,790			$	9,270,669		$	3,950,945	$	(6,429,776)	$	6,791,838
Earned	$	9,464,741			$	2,695,497		$	(5,764,066)		$	6,396,172			$	9,096,408		$	3,016,157	$	(5,675,727)	$	6,436,838


	Quarter Ended September 30,	Nine Months Ended September 30,
(in ones)	2026	2025		2026	2025
Issued and outstanding common shares, beginning of period	12,409,491		12,654,180		12,589,631	12,790,117
Issuance of common shares	8,204		2,844		17,307	6,508
Repurchase of common shares	(168,019)		(36,512)		(357,262)	(176,113)
Issued and outstanding common shares, end of period	12,249,676		12,620,512		12,249,676	12,620,512


	Quarter Ended September 30,		Nine Months Ended September 30,
(in thousands, except per share amounts)	2026		2025		2026		2025
Net income to common shareholders	$	259,255			$	751,336		$	1,215,805	$	1,504,089
Adjustment and purchase of redeemable noncontrolling interests	(33,347)			(4,653)			(60,648)		29,989
Adjusted net income to common shareholders	$	225,908			$	746,683		$	1,155,157	$	1,534,078

Weighted average basic common shares outstanding	12,405			12,562			12,527		12,687

Weighted average dilutive potential common shares from restricted stock units and restricted stock	42			40			43		33
Weighted average diluted common shares outstanding	12,447			12,602			12,570		12,720
Basic net income per common share	$	18.21			$	59.44		$	92.21	$	120.92
Diluted net income per common share	$	18.15			$	59.25		$	91.90	$	120.60


(dollars in thousands)	Quarter Ended September 30, 2026		Nine Months Ended September 30, 2026
Gross losses and loss adjustment expenses	$	196,183			$	420,795
Ceded losses and loss adjustment expenses	(121,628)			(270,229)
Net losses and loss adjustment expenses	$	74,555			$	150,566
Impact on combined ratio	3.4	%		2.4	%


	Quarter Ended September 30, 2026
(dollars in thousands)	U.S. Wholesale and Specialty		Programs and Solutions		International		Global Reinsurance		Other		Markel Insurance
Gross premium volume - underwriting	$	746,372			$	660,078			$	1,077,035		$	3,752			$	(987)	$	2,486,250
Gross premium volume - fronting	—			397,557			—			21,483		—			419,040
Gross premium volume	$	746,372			$	1,057,635			$	1,077,035		$	25,235			$	(987)	$	2,905,290
Net written premiums	$	646,628			$	575,734			$	928,490		$	3,289			$	(986)	$	2,153,155

Earned premiums	$	631,161			$	604,869			$	847,180		$	107,455			$	(421)	$	2,190,244
Losses and loss adjustment expenses:
Current accident year - attritional	(403,574)			(384,081)			(392,980)			(93,132)		—			(1,273,767)
Current accident year - catastrophe	—			—			(74,555)			—		—			(74,555)
Prior accident years	41,152			71,925			39,609			(38,970)		(142)			113,574
Underwriting, acquisition, and insurance expenses	(199,001)			(214,103)			(333,795)			(29,646)		(697)			(777,242)
Underwriting profit (loss)	$	69,738			$	78,610			$	85,459		$	(54,293)			$	(1,260)	$	178,254

Services and other revenues	$	—			$	9,987			$	3,650		$	88			$	987	$	14,712
Services and other expenses	—			(2,740)			(2,572)			—		(5,709)			(11,021)
Services and other income (loss)	$	—			$	7,247			$	1,078		$	88			$	(4,722)	$	3,691

Current accident year loss ratio	63.9	%		63.5	%		55.2	%		86.7	%			61.6	%
Prior accident years loss ratio	(6.5)	%		(11.9)	%		(4.7)	%		36.3	%			(5.2)	%
Loss ratio	57.4	%		51.6	%		50.5	%		122.9	%			56.4	%
Expense ratio	31.5	%		35.4	%		39.4	%		27.6	%			35.5	%
Combined ratio	89.0	%		87.0	%		89.9	%		150.5	%			91.9	%


	Quarter Ended September 30, 2025
(dollars in thousands)	U.S. Wholesale and Specialty		Programs and Solutions		International		Global Reinsurance		Other		Markel Insurance
Gross premium volume - underwriting	$	766,886			$	1,047,195			$	743,323		$	166,770			$	(3,768)	$	2,720,406
Gross premium volume - fronting	—			166,705			—			—		—			166,705
Gross premium volume	$	766,886			$	1,213,900			$	743,323		$	166,770			$	(3,768)	$	2,887,111
Net written premiums	$	635,484			$	720,905			$	637,793		$	162,858			$	(315)	$	2,156,725

Earned premiums	$	653,325			$	611,308			$	593,565		$	269,781			$	(331)	$	2,127,648
Losses and loss adjustment expenses:
Current accident year - attritional	(435,798)			(407,487)			(284,968)			(207,990)		(10,168)			(1,346,411)
Current accident year - catastrophe	133			4,312			(130)			—		—			4,315
Prior accident years	68,824			43,253			27,799			(1,798)		(8,978)			129,100
Underwriting, acquisition, and insurance expenses	(214,578)			(215,743)			(251,303)			(77,935)		386			(759,173)
Underwriting profit (loss)	$	71,906			$	35,643			$	84,963		$	(17,942)			$	(19,091)	$	155,479

Services and other revenues	$	—			$	27,039			$	7,903		$	6,804			$	448	$	42,194
Services and other expenses	—			(1,225)			(1,799)			—		5,262			2,238
Services and other income	$	—			$	25,814			$	6,104		$	6,804			$	5,710	$	44,432

Current accident year loss ratio	66.7	%		66.0	%		48.0	%		77.1	%			63.1	%
Prior accident years loss ratio	(10.5)	%		(7.1)	%		(4.7)	%		0.7	%			(6.1)	%
Loss ratio	56.1	%		58.9	%		43.3	%		77.8	%			57.0	%
Expense ratio	32.8	%		35.3	%		42.3	%		28.9	%			35.7	%
Combined ratio	89.0	%		94.2	%		85.7	%		106.7	%			92.7	%


	Nine Months Ended September 30, 2025
(dollars in thousands)	U.S. Wholesale and Specialty		Programs and Solutions		International		Global Reinsurance		Other		Markel Insurance
Gross premium volume - underwriting	$	2,337,875			$	2,834,324			$	2,091,116		$	1,065,374			$	(6,054)	$	8,322,635
Gross premium volume - fronting	—			1,838,499			—			—		—			1,838,499
Gross premium volume	$	2,337,875			$	4,672,823			$	2,091,116		$	1,065,374			$	(6,054)	$	10,161,134
Net written premiums	$	1,914,426			$	1,885,274			$	1,799,035		$	963,940			$	(2,019)	$	6,560,656

Earned premiums	$	1,975,856			$	1,755,411			$	1,638,048		$	829,433			$	9,061	$	6,207,809
Losses and loss adjustment expenses:
Current accident year - attritional	(1,341,930)			(1,120,408)			(835,303)			(624,700)		(55,394)			(3,977,735)
Current accident year - catastrophe	(18,094)			(11,888)			(25,130)			(1,450)		—			(56,562)
Prior accident years	111,866			117,234			167,579			(33,658)		(6,150)			356,871
Underwriting, acquisition, and insurance expenses	(664,838)			(638,948)			(683,872)			(238,234)		(5,650)			(2,231,542)
Underwriting profit (loss)	$	62,860			$	101,401			$	261,322		$	(68,609)			$	(58,133)	$	298,841

Services and other revenues	$	—			$	36,273			$	9,829		$	6,804			$	185	$	53,091
Services and other expenses	—			(6,030)			(7,142)			—		(2,230)			(15,402)
Services and other income (loss)	$	—			$	30,243			$	2,687		$	6,804			$	(2,045)	$	37,689

Current accident year loss ratio	68.8	%		64.5	%		52.5	%		75.5	%			65.0	%
Prior accident years loss ratio	(5.7)	%		(6.7)	%		(10.2)	%		4.1	%			(5.7)	%
Loss ratio	63.2	%		57.8	%		42.3	%		79.5	%			59.2	%
Expense ratio	33.6	%		36.4	%		41.7	%		28.7	%			35.9	%
Combined ratio	96.8	%		94.2	%		84.0	%		108.3	%			95.2	%


	Quarter Ended September 30, 2026		Nine Months Ended September 30, 2026
Industrial segment:
Revenue growth	12.5	%		7.2	%
Impact of inorganic activity	(2.1)	%		(2.2)	%
Organic revenue growth	10.4	%		5.0	%

Financial segment:
Revenue growth	12.7	%		0.4	%
Impact of inorganic activity	—	%		8.2	%
Organic revenue growth	12.7	%		8.6	%

Consumer and Other segment:
Revenue growth	1.7	%		1.8	%
Impact of inorganic activity	—	%		(1.6)	%
Organic revenue growth	1.7	%		0.2	%


Issuer Purchases of Equity Securities
	(a)	(b)		(c)	(d)
	Total Number of Shares Purchased	Average Price Paid per Share		Total Number of Shares Purchased as Part of Publicly Announced Plans or Programs(1)	Approximate Dollar Value of Shares that May Yet Be Purchased Under the Plans or Programs (in thousands)
July 1, 2026 through July 31, 2026	30,612		$	1,958.69		30,612	$	1,079,564
August 1, 2026 through August 31, 2026	104,858		$	1,834.79		104,858	$	887,172
September 1, 2026 through September 30, 2026	30,660		$	1,779.70		30,660	$	832,606
Total	166,130		$	1,847.45		166,130	$	832,606


Exhibit No.	Document Description

3.1	Amended and Restated Articles of Incorporation (incorporated by reference from Exhibit 3.1 in the Registrant's report on Form 8-K filed with the Commission May 22, 2026)

3.2	Bylaws, as amended and restated February 25, 2026 (incorporated by reference from Exhibit 3.1 in the Registrant's report on Form 8 -K filed with the Commission February 26, 2026 )

4.1(a)	Indenture dated as of June 5, 2001, between Markel Corporation and The Chase Manhattan Bank, as Trustee (incorporated by reference from Exhibit 4.1 in the Registrant's report on Form 8-K filed with the Commission June 5, 2001)

4.1(b)	Form of Third Supplemental Indenture dated as of August 13, 2004, between Markel Corporation and JPMorgan Chase Bank (formerly known as The Chase Manhattan Bank), as Trustee, including form of the securities as Exhibit A (incorporated by reference from Exhibit 4.2 in the Registrant's report on Form 8-K filed with the Commission August 11, 2004)

4.1(c)	Form of Ninth Supplemental Indenture dated as of March 8, 2013, between Markel Corporation and The Bank of New York Mellon (as successor to The Chase Manhattan Bank), as Trustee, including form of the securities as Exhibit A (incorporated by reference from Exhibit 4.3 in the Registrant's report on Form 8-K filed with the Commission March 7, 2013)

4.1(d)	Form of Tenth Supplemental Indenture dated as of April 5, 2016, between Markel Corporation and The Bank of New York Mellon (as successor to The Chase Manhattan Bank), as Trustee, including form of the securities as Exhibit A (incorporated by reference from Exhibit 4.2 in the Registrant's report on Form 8-K filed with the Commission March 31, 2016)

4.1(e)	Eleventh Supplemental Indenture dated as of November 2, 2017, between Markel Corporation and The Bank of New York Mellon (as successor to The Chase Manhattan Bank), as Trustee, including form of the securities as Exhibit A (incorporated by reference from Exhibit 4.2 in the Registrant's report on Form 8-K filed with the Commission November 2, 2017)

4.1(f)	Twelfth Supplemental Indenture dated as of November 2, 2017, between Markel Corporation and The Bank of New York Mellon (as successor to The Chase Manhattan Bank), as Trustee, including form of the securities as Exhibit A (incorporated by reference from Exhibit 4.3 in the Registrant's report on Form 8-K filed with the Commission November 2, 2017)

4.1(g)	Thirteenth Supplemental Indenture, dated as of May 20, 2019, between Markel Corporation and The Bank of New York Mellon (as successor to The Chase Manhattan Bank), as Trustee, including form of the securities as Exhibit A (incorporated by reference from Exhibit 4.2 in the Registrant's report on Form 8-K filed with the Commission May 20, 2019)

4.1(h)	Fourteenth Supplemental Indenture, dated as of September 17, 2019, between Markel Corporation and The Bank of New York Mellon (as successor to The Chase Manhattan Bank), as Trustee, including form of the securities as Exhibit A (incorporated by reference from Exhibit 4.2 in the Registrant's report on Form 8-K filed with the Commission September 17, 2019)

4.1(i)	Fifteenth Supplemental Indenture, dated as of September 17, 2019, between Markel Corporation and The Bank of New York Mellon (as successor to The Chase Manhattan Bank), as Trustee, including form of the securities as Exhibit A (incorporated by reference from Exhibit 4.3 in the Registrant's report on Form 8-K filed with the Commission September 17, 2019)

4.1(j)	Sixteenth Supplemental Indenture, dated as of May 7, 2021, between Markel Corporation and The Bank of New York Mellon (as successor to The Chase Manhattan Bank), as Trustee, including form of the securities as Exhibit A (incorporated by reference from Exhibit 4.2 in the Registrant's report on Form 8-K filed with the Commission May 7, 2021)

4.1(k)	Seventeenth Supplemental Indenture, dated as of May 16, 2024, between Markel Group Inc. and The Bank of New York Mellon (as successor to The Chase Manhattan Bank), as Trustee, including form of the securities as Exhibit A (incorporated by reference from Exhibit 4.2 in the Registrant's report on Form 8-K filed with the Commission May 16, 2024)

The registrant hereby agrees to furnish to the Securities and Exchange Commission, upon request, a copy of all other instruments defining the rights of holders of long-term debt of the registrant and its subsidiaries.

31.1	Certification of Principal Executive Officer Pursuant to Rule 13a-14(a)/15d-14(a)*

31.2	Certification of Principal Financial Officer Pursuant to Rule 13a-14(a)/15d-14(a)*


32.1	Certification furnished Pursuant to 18 U.S.C. Section 1350*

101	The following consolidated financial statements from Markel Group Inc.'s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended September 30, 2026, filed on October 28, 2026, formatted in Inline XBRL: (i) Consolidated Balance Sheets, (ii) Consolidated Statements of Income and Comprehensive Income (Loss), (iii) Consolidated Statements of Changes in Equity, (iv) Condensed Consolidated Statements of Cash Flows, and (v) Notes to Consolidated Financial Statements.*
104	Cover Page Interactive Data File (embedded within the Inline XBRL document)


	Markel Group Inc.

	By:	/s/ Thomas S. Gayner
		Thomas S. Gayner
		Chairman and Chief Executive Officer
		(Principal Executive Officer)

	By:	/s/ Brian J. Costanzo
		Brian J. Costanzo
		Chief Financial Officer
		(Principal Financial Officer)